网易（09999）是全球领先的线上游戏开发与发行公司，同时拥有中国领先的线上音乐平台、智能学习平台、自营品质电商品牌、资讯传媒平台以及电子邮件服务，覆盖全中国超过10亿用户。2023年网易游戏业务、有道业务、云音乐、创新和其他业务营收占比分别为78.8%、5.2%、7.6%以及8.4%。

　　2024年第三季网易总营业收入按年下滑3.9%至262.1亿元（人民币，下同）；归母淨利润65.4亿元，按年减少16.7%。核心业务方面，网易游戏及相关增值服务淨收入为209亿元，按年下降4.2%，但按季增长4%。

　　经典IP方面，网易《第五人格》《永劫无间》《大话西游》等热门长线IP收入在第三季度创新高，《永劫无间》手游上线以来累计拥有5000万新增用户，《逆水寒》手游通过价格策略吸引大量玩家，重回畅销榜前三。12月网易推出新作《漫威争锋》和《燕云十六声》，其中《漫威争锋》仅上线两周全球玩家数就突破2000万，据GameLook预估，《漫威争锋》全球首月预估流水收入有望达到10亿元，并有机会成为网易旗下又一款大流水体量长青游戏。《燕云十六声》正式公测首日，PC流水就达到1500万元，口碑迎来好转。2025年除了《守望先锋》国服回归，网易还储备了《无限大》《代号：奇旅》《破碎之地》等产品，游戏产品线得到增强，在开放世界、射击游戏和动漫游戏等细分赛道具备突破潜力。

　　市盈率有上升空间

　　展望2025年，新游戏的强劲表现以及长青IP基数增长带来的持续贡献，有望使网易的游戏收入重新加速。同时，《漫威争锋》成功在全球推出，后续将上线的《界外狂潮》在海外也口碑良好，网易海外收入占比有较大的提升空间。截至2月5日，网易远期市盈率（PE）为13.8倍，较5年均值18.1倍仍有上升空间。建议投资者逢低布局。

　　（作者为招商永隆银行证券分析师、证监会持牌人士，并没持有上述股份）