日本央行在上月24日上调主要政策利率0.25厘至0.5厘，创17年来的最高水平，反映该行相信，工资上涨应可使当地通胀维持或接近在2%的目标水平。市场预测在今年下半年再加息一次，然后在2026年加息两次，意味终端利率至少升至1.25厘。

　　日本央行能够在未来逐步加息，原因很简单──经济状况最近有所改善，终于摆脱数十年来的螺旋式通缩。

　　除了日本国内宏观经济环境利好外，也有其他因素支持采取更强硬的政策立场。因为进一步加息有望为仍然疲软的日圆带来动力，日圆目前处于近30年低位，并透过较昂贵的海外进口商品推高消费物价。其次，日本央行一项实证研究，发现当地长期实施超低利率，亦未能取得所有预期成效，凸显需要推行货币政策正常化。虽然这对日本经济产生轻微的正面影响，但对日本债券市场的运作，以及许多金融机构的息差带来负面影响。

　　日圆升值 配置非对冲股票

　　从战术角度来看，美国货币政策发展及环球资本市场行为，一定程度上影响日本央行的货币政策。美国联储局最近数月的深度加息立场变得温和，可让日本央行较容易继续调高政策利率。考虑到日本央行倾向采取审慎避险的立场，环球贸易欠明朗可能导致市场波动，或会对当局的加息行动构成风险。

　　从投资角度来看，确信日本央行将进一步加息，因此预期日圆的短期、中期和长期表现均有望优于其他环球货币。考虑到日本央行继续推进货币政策正常化，加上当地企业改革令人鼓舞，以及企业利润飙升，因此继续看好日本股票的长远策略前景。目前，日圆升值的展望促使大致偏好非对冲股票配置多于货币对冲配置。

　　（作者为宏利投资管理多元资产方案团队高级环球宏观分析师）