在竞争激烈、内捲加剧的新茶饮产业，昨日上市的蜜雪集团（02097）脱颖而出，优势显著，因而打破同类股份上市下跌的格局。

　　采购网络遍及全球38国

　　集团优势众多，先说规模与供应链上，截至2024年12月31日，蜜雪全球门市达46479家，远超过古茗（01364）、沪上阿姨及奈雪（02150）总和，深度下沉至三线及以下城市（占57.2%）。其全球38国采购网络，使核心原料成本低10%至20%，自建5大生产基地，2023年原料产能165万吨，60%原料自厂生产，内地97%门市冷链配送，下沉市场覆盖率超90%。

　　集团财务表现优异，2024年前三季GMV达447亿，淨利35亿，远超同行，同期毛利率32.4%，淨利率18.7%，成本控制和获利效率出色。

　　经营模式上，门市规模庞大，2024年前三季淨增加7737家。加盟模式成熟，多店加盟商从2021年3585名涨至2024年前三季8292名，流失率仅1.6%。雪王IP与洗脑神曲助力品牌深入人心，精准定位10元以下低价带。

　　市场策略前瞻性强，靠规模化采购及自产支撑低价优势，三线及以下城市贡献超50%营收，2024年新增门市超70%在下沉市场。全球化布局上，海外超4800家门市，以东南亚为主，上市后将加速扩张。

　　从投资角度看，蜜雪4.6万家店构筑规模效应，现金流健康，东南亚市场潜力大。在新茶饮产业成长放缓背景下，蜜雪竞争力升维至“供应链统治力”，有望成为长跑赢家，投资者可待调整至260元之下买入，目标330元，跌破230元止蚀。

　　（作者为香港股票分析师协会理事，未持有此股）