图：普拉达（01913）

　　奢侈品集团Prada（普拉达）（01913）2024年营收达54.32亿欧元，按年增长17%，连续第四年实现双位数增长。其中，定位年轻市场的子品牌Miu Miu表现突出，第四季度销售额飙升84%，成为推动增长的核心引擎。

　　Miu Miu凭少女设计在Z世代中掀起热潮，但其高速增长的代价已显现于报表上。2024年，普拉达毛利率按年跌0.6个百分点至78.1%，与行业普遍通过涨价策略提升利润率的趋势背道而驰。Miu Miu去年新增7家门店，店面面积扩张10%至15%，而普拉达主品牌门店面积亦有低单位数增长。大规模门店升级与选址成本推高资本开支，此举虽有助强化品牌形象，但短期稀释利润空间。若年轻消费者热情退潮，重资投入恐成负担。

　　而中国市场去年第四季低双位数增长，预示中国奢侈品行业的增长正迎来拐点。贝恩咨询数据显示，2024年中国奢侈品市场规模按年跌18%至20%，海南免税销售额跌近30%。若趋势持续，影响集团在华业绩。

　　Z世代忠诚度待验证

　　面对主品牌增长乏力，市传普拉达计划斥15亿欧元收购Versace与Jimmy Choo。此举引发两大质疑：一，在预计资本开支已达5.5亿欧元背景下，收购资金可能需大规模举债，加剧财务风险；二，Versace的华丽巴洛克风格与Jimmy Choo的成熟女性定位，与Miu Miu吸引的Z世代客群存在差异。若缺乏清晰品牌协同战略，收购或沦为“为并购而并购”。

　　Miu Miu爆红印证奢侈品行业“网红化”转型成功，但此亦是隐忧所在。因Z世代消费者的忠诚度与注意力持续不稳定。反观普拉达以经典尼龙包起家，耐用性著称，却缺乏社交属性而被年轻客群冷落。这种“新旧断层”反映集团核心竞争力的空心化，当爆款热度消退，能否建立可持续的品牌价值将成考验。在中国市场红利消退、全球经济不确定性下，如何平衡短期爆款策略与长期品牌价值，将是其能否持续成功的关键。

　　（作者为致富证券研究部分析师、证监会持牌人士，并没持有上述股份）