中国宏桥（01378）在2024年下半年的业绩增长加快，营收环比增12%，淨利润环比增44%，反映公司在铝价上涨及成本优化的双重推动下，盈利能力持续释放。原因是中国宏桥以一体化布局显优势，加上成本控制能力，核心在于其垂直整合的业务模式，有效抵御原材料价格波动，并在行业景气周期中最大化利润。

　　公司铝合金产品销售均价同比上涨6.6%至每吨17550元，而成本端受惠于煤炭采购价下降（每吨铝降本480元），带动每吨毛利大幅提升至4317元，同比增长51%。此外，公司氧化铝销售均价同比大涨33.6%至每吨3420元，而成本仅微降每吨60元，使吨毛利同比增加580元至869元。由于公司氧化铝自给率达100%，并透过联营公司获取低成本铝土矿，进一步强化利润护城河。

　　期内电解铝行业正处于“供不应求”的结构性牛市。中国电解铝产能逼近4500万吨天花板，海外新增产能受高成本及长建设周期限制，全球供应增速仅约1%，但是新能源车、电网投资及包装需求推动全球铝消费增速达2%至3%，供需缺口持续扩大。有大行预期，电解铝价格有望挑战每吨2.3万至2.5万元，公司作为低成本龙头将直接受惠。

　　息率超10厘 伺机吸纳长揸

　　另一方面，公司发行了3亿美元可转债（换股价溢价34%），同时以每股14.6港元回购2060万股，此举优化资本结构既降低股权稀释风险，亦向市场传递信心。全年派息比率高达63%（每股1.61港元），超出市场预期，按现价计算股息率超过10厘。受美国对等关税消息影响，中国宏桥股价出现调整，有待消化相关消息，待股价回稳，再伺机吸后作中长线持有。 　　（作者为独立股评人）