港股上周仅有四个交易日，三大指数均呈现下跌趋势，恒指周跌2.46%，报22849点；恒生科技跌3.5%，报5313点；国指跌2.1%，报8420点。个股来看，腾讯（00700）周跌2.3%，报497.8元；阿里巴巴（09988）跌5.73%，报123.5元；小米集团（01810）因配股及上周发生的SU7车祸，股价周跌10%，报45.9元。

　　医药股上周集体拉升，三生製药（01530）周升7.49%，报13.2元；康方生物（09926）周升15%，报85.9元。康方生物去年药品销售收入超20亿元，增长25%。花旗指，今年卡杜尼利单抗以及伊沃西单抗获纳入国家医保药品目录后将快速放量，推动商业化进程。信达生物（01801）周升8.7%，报50.25元，公司去年收入增长51.8%，淨利润3.3亿元，核心产品保持快速增长。百济神州（06160）同样有好的全年财报，收入增长72.6%。

　　资本市场呈现“东升西落”

　　在全球经济格局深度调整之际，资本市场呈现出“东升西落”。在政策辅助下，港股的消费类个股热度升温，南向资金流入明显增多。整体说，港股3月份先扬后抑，成交额整体保持高位。行业间表现差异较大，高股息红利板块反弹，电子板块回落。恒指最新估值PE值为10.34，PE百分位为57.92%，估值状态适中。

　　美国对不同国家征收不同幅度的“对等关税”，为市场情绪带来冲击，需观察后续发展。上周医疗股表现强劲。在AI技术的赋能下，创新药的研发周期得以缩短，全球医药产业投融资活动呈现回暖态势，有利于创新药企改善融资现金流。在行业投融资周期的上行阶段，创新药板块在资本市场上的表现通常较出色。预计2025年美债利率中枢大概率下移，将进一步利好创新药企融资活动的回暖趋势延续，并提振板块估值。

　　创新药板块吸引资金

　　此外，期待财政政策发力，创新药企业存在毛利率修复空间。一方面，“丙类目录”等重要行业政策的发布在即，将是板块估值和情绪修复的重要催化剂；另一方面，“社保注资”可能是财政政策发力的一个选项，有助减轻医保支付压力，带动基本医疗保险支出增速持续回暖，促进创新药板块的营收增长。在关税战不确定的大环境下，港股“便宜的”创新药吸引外来资金，增加了创新药板块的价值。港股估值仍合理、相对不受地缘政治影响，是全球性价比高的股市。随着AI技术发展，国家政策的持续刺激，“科技和消费”板块有望迎来更多机会。

　　（作者为拔萃资本集团分析师）