在全球市场历经一周剧烈震荡后，美股三大指数意外强势反弹，道指单周上涨4.95%、标普500指数录得自2023年以来最佳单周涨幅5.7%，纳斯达克指数亦创2022年以来最大周升幅7.29%。然而，市场背后的风暴并未止息。美国挥动关税战大刀仍然悬挂在各国或地区的头上，不单引爆全球股灾，美元及美债同步崩跌。

　　事实上，美国一手促成的这场贸易战火，笔者相信并非鲁莽之举。最新消息指，特朗普豁免iPhone、笔记电脑、芯片半导体等电子产品纳入对等关税中。此举好像对中国释出善意，其实只是常规谈判技巧：一方面安抚国内科技股与消费者情绪，虽然美国从中国进口的智能手机价值超过410亿美元，近总额的一成，但受豁免的主要还是美国主导企业；另一方面，试探性地催使中方主动释出通话邀请信号，从而重新掌握谈判主导权，以笔者看法就是“假让步、真施压”的高傲外交博弈手法。

　　目前美国通胀预期飙升至1981年以来最高6.7%。圣路易斯联储银行总裁穆萨莱姆曾警示，关税对物价的推升将引发次轮效应，美国联储局若忽视将无法应对同步来袭的经济放缓与通胀再升风险。那提高关税令中美贸易陷入停顿还有什么意义呢？

　　笔者看来，非理性的高关税主要目的是特朗普将自己持续塑造成“保护美国工人”、“对中强硬”的公关手段，不单有利吸引摇摆州选票，更可透过关税将一部分物价压力“外部化”给进口品，同时维持他去中国化供应链，及令美国企业回流及再工业化的中长期战略意图，最重要的是再迫使欧洲联合对抗中国。

　　欧洲有迹象妥协

　　未来90日关键在于，美欧能否就关税问题达成框架协议。一旦欧盟与美国结盟，这象征中国将面临史无前例的经济压力。欧洲在观望中国的同时，其实已有迹象向美国妥协，回想特朗普第一个任期，已经知道欧盟选择的是谁，就像法国认为中国不可能代替美国成为欧盟第一贸易伙伴一样。若果美国取得不完满的胜利，那美元差不多就该筑底反弹了。

　　（作者为独立股评人）