过去两周市场动荡，整体宏观前景出现不确定性，但可以看到部分资产已开始展现具吸引力的估值水平，为投资者带来潜在机会。

　　鉴于近期经济与政策变化，美国经济“硬着陆”的可能性上调至35%，综合分析，经济“软着陆”仍是最可能出现的情境，机率为55%。“加税”措施影响约等同于国内生产总值（GDP）的0.6%，与经济低幅度增长甚至停滞相符，但尚未构成深度衰退的条件。

　　尽管全球消费者将因关税面临更高成本，国际油价下跌将在某程度上提供缓解。尽管不足以完全抵销关税压力，但仍是一项正面因素。

　　虽然目前的宏观环境似乎对经济前景不利，更需要关注的是这些因素对市场估值的影响。在投资级别与高收益债券市场中，近期显著的市场波动与无差别式的抛售，已为这些资产类别创造了具吸引力的入市点。然而，审慎挑选仍是关键。

　　那么投资机会何在？过去数周，美国10年期国债殖利率自3月底以来显著攀升（意味价格下跌）。在债券配置上，美国5年期国债仍看好，惟对中长期美债持审慎态度，因其面临潜在风险。在欧元区债券方面，维持对其负面展望的观点，主因估值偏高，加上德国等区内核心国家的财政政策出现重大转向，可能对债市构成压力。从跨市场配置的角度出发，德国公债（Bunds）仍是目前“沽空”的主要策略。

　　（作者为施罗德投资环球无约束固定收益投资主管）