图：南航（01055）

　　恒指四月开局虽然受关税战的影响，一度低见19260点水平，但触及“牛熊分水岭”250天平均线后极速回升，近日在22000点上下徘徊，多少反映投资者对关税战的影响由悲观改为观望。而五一假期来临，相信港股要继续“横行”一段时间，“北水”在假期气氛活跃度理应不高，其次市场突破点还是放在关税问题上，但预计短时间难以出现新突破口。

　　油价跌 宜减持石油股

　　随着本年首季企业业绩发布，笔者建议审视一下手上的投资组合，首先要重估的是石油类股板块，“三桶油”是投资者近年的热门选择，高利润和慷慨的派息极具吸引力，但踏入2025年首季，中石化（00386）首季淨利润倒退27.6%、中海油（00883）纯利减7.9%，唯有中石油（00857）纯利增2.3%。可见原油价格下跌对“三桶油”的业绩影响何其直接，值得注意的是纽约期油由第一季平均约70多美元跌到4月的约60多美元，但同时油组（OPEC+）还要在未来提高产量，原油价格预计难以上涨，为石油类股板块带来压力。同时从中石化首季业绩中显示，不仅在加工原油量录得1.8%下降，同时成品油总经销量也下降7.1%，或许暗示再生能源已部分取代传统石化能源，原油长远需求值得担心，建议减持石油类股板块。

　　另一个值得关注的是内地航空股板块，中国国航（00753）一季度淨亏损20.44亿元（人民币，下同），同比扩大22%、南方航空（01055）盈转亏，淨亏损约7.47亿元、东方航空（00670）淨亏损9.95亿元，同比扩大23.9%。

　　三大航空公司首季录得淨亏损，多少反映特朗普再次就任，大家观望态度较浓，公商务出行会较少导致需求不足。反而踏入4月，关税落地后，无论以后关税政策怎么演变，估计各大企业也会陆续外出寻找应对方法，因而公商务出行量很大机会在第二季或过后增加。而第二季有五一长假及第三季有暑假，相信对机票需求已经有所保证，加上近日中国政府新增不少政策优惠吸引外国游客到中国旅游，需求有不少增长空间。此外，油价下跌也有助带动一众航企的盈利水平，所以踏入第二季，航空板块的利润已经有一定的保障。虽然未来存在的变数还很多，在低估值下，内地航空板块不失为一个值博率颇高的板块。

　　（作者为实德金融策略研究部经理）