图：周大福（01929）

　　周大福（01929）早前走势强劲，事实上从近期业绩及市场表现确实存在多重亮点。最新业绩可见，收入与利润下滑，但整体优于预期。尽管期内收入同比下滑17.5%至896.6亿元、淨利润跌9%至59.2亿元，但均高于市场预期，反映公司在逆市中仍具盈利能力。

　　优化产品结构 成本控制见效

　　受惠于黄金需求复苏与金价支撑，周大福在4至5月份的同店销售回暖。期内，中国内地及港澳市场同店销售显著改善，主因金价上涨激发黄金保值需求，尤其内地消费者购金意愿强劲。再者，集团在产品结构优化，计价产品占比下降，高毛利的黄金首饰销售占比提升，进一步优化盈利结构。期内毛利率改善超出预期，显示公司对成本控制和产品组合的调整见效。而且，预期周大福的黄金借贷亏损有望收窄，金价料在未来仍然维持强势。可望刺激市场的需求，将会支持周大福今个年度的业绩表现。

　　周大福在业绩公布后，计划发行2030年到期、本金总额88亿元的可换股债券，消息令股价出现调整。但是，留意到年利率只有0.375%，对周大福的利息开支不会带来太大的压力。何况今次募资的88亿元主要用于黄金业务扩张、门店升级及海内外市场渗透，以及强化供应链及营运资金，是为长期增长铺路，而根据行业数据，中国黄金珠宝市场规模将由2024年的5688亿元人民币，增长至2029年的8185亿元人民币，复合年增长高达7.6%。集团集资发展此方向业务，实属看好前景。此外，是次发债就算全额转股仅稀释股本约4.9%，摊薄效应可控，加上换股价为17.32元，反映机构投资者对长期价值的认可。周大福短期受益于黄金赛道的景气度，中长期看，门店扩张及产品策略，当前估值亦低于部分同业，具备吸引力。近期股价开始调整，是中长线趁低吸纳的好机会，建议投资者可分批吸纳，未来关注同店销售数据及金价走势。

　　（作者为独立股评人）