图：华润啤酒(00291)

　　展望2025年下半年，中国正处于消费转型的边缘，房地产开始逐步企稳，支持消费已成为首要政策目标，预计中国消费的复苏是2025年下半年的一个关键主题。回顾上半年，消费市场整体延续了2024年以来的温和复苏态势。社会零售总额呈现逐月复苏趋势，消费板块结构性机会明显，其中，华润啤酒（00291）凭借高端化战略、成本优化及新渠道拓展，下半年盈利增长潜力依然强劲。

　　华润啤酒作为中国啤酒行业龙头之一，近年来持续推进高端化战略，并积极拓展新兴渠道。2025年上半年，华润啤酒在行业整体疲软的背景下，实现销量低个位数同比增长，其中，高端及次高端产品（如喜力、纯生）表现亮眼，前5个月销量增速达中个位数，值得注意的是，喜力啤酒表现尤为突出，6月销量同比增长超20%，广东等重点市场增速更优于全国平均水平。有券商机构预计，次高端及以上产品占比将在上半年突破25%，产品结构持续优化将进一步带动均价提升。

　　开拓新渠道 提升高端产品销量

　　华润啤酒积极拥抱新零售趋势，与山姆会员店、盒马鲜生及胖东来等新兴渠道深化合作。目前，新渠道销售占比已从去年的低个位数提升至中高个位数，成为销量增长的重要驱动力。此外，公司与即时零售平台“歪马送酒”达成战略合作，进一步强化在“30分钟送达”场景的竞争力，为高端产品渗透提供新路径。

　　成本端，受益于原材料价格下降及运营效率提升，公司2025年单位销售成本预计同比下降2.5%，毛利率有望扩张1.4个百分点。管理层重申全年盈利双位数增长的目标，并计划通过持续降本增效，进一步释放利润空间。

　　股东回报方面，公司维持2025年派息比率达60%的目标，并计划于2026及2027年进一步提升至65%及70%。随着资本开支逐步下降，现金流状况将进一步改善，派息空间亦相应扩大，对长期投资者形成明确利好，短期来看，“苏超”热潮带动“啤酒+足球”消费场景显著复苏及新零售渠道将为业绩注入动能；长期而言，公司有望通过产品结构升级及国际化布局，进一步巩固行业领先地位。建议投资者逢低布局，长期持有。

　　（作者为独立股评人）