2025年以来，香港经济延续稳健增长。从总量上看，一季度香港本地生产总值（GDP）同比增长率为3.1%，为过去五个季度以来新高。从具体的增长动力来看，金融投资较为活跃。金融业、保险业等与资本市场相关的产业对GDP增速的贡献超过1个百分点，但地产交投受较高利率水平影响，表现不及预期。特朗普关税政策反复，提升美国企业“抢进口”（即出口订单前置来规避未来的高关税）意愿，上半年进出口及仓储物流对于GDP增速的贡献亦超过1个百分点。

　　根据中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心HGC模型分析，展望下半年，“人流（H）”方面，“引才”计划、吸引游客访港等措施持续落地，预期本地零售业将得到提振。香港特区政府积极打造“盛事经济”、提升文旅等特色服务消费吸引力，各项“引才”计划持续集聚人才，有望持续吸引跨境人流往来。

　　利率下行利好地产交投

　　“资金流（C）”（包括金融、保险、房地产行业）方面，预期下半年全球利率中枢下行，高利率对银行融资、地产交投活动的影响有望减弱，人才计划及留学生来港两大因素将继续支持住宅租赁市场升温。金融交投相关产业料仍是2025年香港经济增长超预期表现的关键。具体来看，积极政策提振内地企业盈利、支持香港和内地资本市场渐见成效，香港交易所首次公开募股（IPO）、二级市场交投活动仍将较为活跃。

　　贸易相关“物流（G）”（包括对外贸易及其相关仓储运输）方面，因后续“对等关税”谈判仍有不确定性。考虑到上半年因“抢进口”而前置部分出口需求、关税摩擦不确定性对投资、消费的影响滞后显现，预期全年进出口活动呈现“前高后低”趋势。下半年，预期进出口以及物流等行业的增长动力或有所减弱，短期内建议密切关注8月中旬前贸易谈判进展。中长期来看，贸易逆全球化、地缘复杂博弈在一段时间内或影响香港贸易增长动力。香港积极加强与中东、东盟等地区经贸联系，料可为本地贸易活动提供韧性支持，机场新跑道启用更有助提高航空运输、仓储物流行业增长空间。

　　综合预判，在乐观情形下，香港2025年GDP有望实现2.5%的稳健增长。惟仍需持续关注国际地缘形势、关税谈判进展、美联储减息路径等不确定性因素所带来的扰动。

　　（中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心）