图：稳定币近年快速扩张，主要受到“准美元”替代效应及为非法或违规交易提供便利等，两项因素所造成。\AI制图

　　美元稳定币真能起到价值稳定的作用么？今年美元贬值幅度逾一成，为持币者带来不小的损失。事实上，加密货币的初衷就是为了对抗“美元霸权”——通过货币宽松洗劫居民财富。站在这个角度来看，美元稳定币也只是区块链技术发展的过渡性产物。

　　“区块链之父”中本聪关于分布式记账系统的设想，正是在2008年金融危机的背景下提出的。而比特币的信徒也坚信，去中心化代币最终可以帮助人们摆脱对美元金融体系的依赖。在很长一段时间里，币圈都扮演着“反美元急先锋”的角色。譬如去年6月，一则《石油美元协议到期，沙特不再续签》的虚假报道震动外界，其后追溯信息来源，发现是币圈一手炮制。

　　双赢合作各取所需

　　那么为何美元稳定币会大获追捧呢？这又与稳定币实际应用场景有关。笔者认为，稳定币近年来的快速扩张，主要受两大需求的刺激：1）在遭遇金融制裁或自身外汇管制的国家，稳定币起到了“准美元”的替代效应；2）稳定币为非法或违规交易提供便利，是与美元体系“汇兑损失”最小的洗钱渠道。而随着美国议会通过《天才法案》，美元稳定币又成为了金融市场的宠儿。

　　换句话说，美元与稳定币达成了阶段性的双赢合作。一方面，美国借助稳定币扩张美元链上话语权，解决美债需求不足的问题；另一方面，币圈获得了合规资产的身份，承接天量资金的涌入。不过，加密货币理念与现代央行制度之间的深刻矛盾依然存在，一旦市场再次上演金融危机时刻，规模庞大的链上资金将会寻找更加纯粹的“超主权稳定币”进行配置。

　　2014年，米兰理工大学教授Ferdinando Ametrano撰写了一篇学术论文，题目为《哈耶克货币：加密货币价格稳定解决方案》（Hayek Money: The Cryptocurrency Price Stability Solution）。文中援引奥地利学派代表人物哈耶克的货币理论，呼吁建立一套根据市场需求动态调节币值、以购买力稳定作为目标的稳定币体系。

　　深层矛盾难以回避

　　2019年，AMPL稳定币正式上链以太坊进行交易。AMPL以智能合约的形式规定，根据通胀率作出动态调节，保证币值与2019年1美元的购买力相当。具体操作如下，AMPL通过“Rebase”（代币供应变化）机制控制稳定币每日供应量，当价格高于目标区间，增加供应量、压低价格；当价格低于目标区间，减少供应量、推高价格。这种自适应模式避免了人为干预，符合奥派经济学对于市场自发秩序的推崇。

　　Rebase机制精妙之处在于，智能合约会对用户手上的稳定币等比例增减。这也意味着，无论供应量如何调整，持币者的链上份额都会保持不变。以往美联储每一轮放水都会造成社会贫富差距扩大，症结在于持有金融资产的居民要比持有实业资产的居民更早受益，这在金融学中称之为“坎蒂隆效应”，AMPL稳定币就很好地规避了该风险。

　　目前来看，AMPL稳定币的市值约为3500万美元，规模要远小于USDT（泰达币）的1626亿美元及USDC的640亿美元。从侧面反映出，投资者对于此类非实物抵押的算法型稳定币还是心存疑虑。此外，Rebase机制吸引了大量套利资金操作，导致币值波动性也要远高于美元稳定币。但未来美元信用若遭遇广泛质疑，AMPL的购买力保值优势即会凸显，届时美元与稳定币之间或迎来分道扬镳的结局。