上周市场延续乐观基调，三大指数全线收涨。在雅鲁藏布江下游水电工程的拉动下，周期板块集体上扬；同时，科技板块热度回归，带动恒生指数与恒生科技指数周度分别上涨逾2%。资金面方面，南向资金淨流入持续升温，年内累计淨买入已超越2024年全年总量，反映投资者风险偏好显著回暖。展望本周，美联储闭门会议以及中美在瑞典举行的经贸对话将成为市场关注焦点，其结果或对短期市场节奏及跨境资本流向产生重要影响。

　　7月21日，总投资规模逾1.2万亿的雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，为基建与周期板块注入强劲的中长期需求预期。

　　从宏观层面来看，上半年中国出口同比增长7.2%，显示外需韧性依旧强劲。这也意味着下半年财政刺激的边际空间或将受限，市场对基建与周期板块的预期需回归专案执行与企业基本面的实际表现，避免短期情绪驱动造成的估值错配。

　　科技股业绩左右后市

　　与此同时，市场风格正在从前期的新消费题材逐步切换至科技主线。恒生科技指数已连续三周放量上涨，南向资金持续增配低估值科技龙头。其中，半导体板块在多重利好催化下强势领涨，周涨幅超过10%。主要驱动因素包括：机器人企业宇树科技宣布启动上市辅导；英伟达CEO黄仁勳访华期间透露与中国企业合作开发晶片；2025世界人工智慧大会在上海召开，进一步强化国产替代主题热度。中国提出设立“世界人工智慧合作组织”，展现中国在全球AI治理中的政策引领。当前在政策催化与主题情绪推动下，科技板块估值快速修复，但后续走势仍需依赖即将披露的二季度业绩表现作为基本面验证。

　　虚拟资产的全球化发展趋势也在加速推进。7月18日，美国国会通过《天才法案》，标志美国稳定币监管立法迈入实质落地阶段。香港方面，《稳定币条例》将于8月生效，多家企业积极布局，基金机构也加快代币化资产产品的落地步伐，市场热度显著升温。然而，金管局近期频繁发文提示风险，强调稳定币发展仍处早期阶段，相关基础设施尚面临技术复杂性与合规挑战。投资者在参与投资时仍需理性评估潜在风险与中长期可行性。 （作者为拔萃资本集团分析师）