图：美国关税政策产生反效果，全球对美信任度下降，减持美债组合的行动未止。

　　特朗普政府向全球加征关税，以缓解财政压力，但这如意算盘未必打得响，美国国债迄今无大起色，债息持续在接近二十年高位徘徊，或迟或早刺破包括华尔街股市在内的美元资产泡沫，其中比特币从12.3万美元历史高位急速回调，警示资产泡沫爆破噩梦将至。

　　美国向欧日加征15%进口关税，原以为有助增加税收，改善财政赤字，但美国国债对消息毫无反应，本周一10年及30年期国债息仍高企于4.4厘及4.9厘水平。事实上，日本首相石破茂正面临逼宫下台压力，日本国债呈现急跌，其中30年期国债息曾升上3.15厘新高，无可避免进一步拖累美国国债走弱。

　　同时，美债持续受困特朗普可能炒掉联储局主席鲍威尔、加征关税政策推动物价上升及全球减持美元资产等利淡因素影响，10年及30年期美国国债沽压沉重，今年年底债息进一步升上4.8厘及5.5厘高位的可能性存在，意味贷款成本在现水平会再增加约一成，美国经济恐怕支撑不住，触发债务违约潮，金融资产泡沫难逃爆破厄运。

　　全球继续减持美债持仓

　　事实上，关税政策产生反效果，全球对美国信任度下降，减持美债组合的行动未止。例如今年5月中国减持9亿美元，持仓降至7563亿美元，位列第三大美国债主，排在日本、英国之后。其实，目前美国长期国债息升至近5厘，但债价无大反弹力度，现水平债息回报似乎对买家的吸引力有限，背后反映出美债潜藏风险，债息收入未必能抵销债价跌幅，到头来随时出现投资损手。事实上，过去五年间，美国国债整体呈现负回报9%、令投资者入市更加步步为营。

　　同时，特朗普政府加征关税政策填补财政赤字的如意算盘难以打得响，表面上加征关税每年可增加数以千亿美元计收入，但实际上由美国民众埋单，承担额外关税。君不见美国消费者物价逐步攀升，影响企业利润及私人消费，结果陷入经济衰退、滞胀危机，加剧美国财赤及债务危机，导致美国国债继续流血不止。摩根士丹利报告直言，美国政府的关税政策实际上对国内大幅加税，估计未来十年额外加征2.7万亿美元关税，将会由美国消费者承担，重击自身经济。因此，美国长期国债息上行趋势会持续，迄今仍未见顶，随时刺破美元资产泡沫。

　　比特币回落响起爆泡警号

　　美国长债息升，信贷成本持续增加，对资产价格走势甚为不利。值得留意的是，近期比特币价格从12.3万美元高位回落，在11.8万美元争持，对美国稳定币法案生效，即落实推进稳定币发行的利好消息毫无反应，显示有醒目资金趁机从风险资产大举出逃，可能预示美股、美债等资产离泡沫爆破不远。

　　总而言之，美国金融资产价格严重高估，与脆弱经济基本面脱节，美元资产泡沫大爆破在所难免。