特斯拉（TSLA.US）2025年第二季营收224.96亿美元，按年下跌11.78%，创下2012年以来最大跌幅。这已是连续第三季低于市场预期，反映公司正面对的挑战比想像中影响更大。

　　占总营收74%的汽车销售收入按年下跌16%，仅达166.6亿美元。当中曾被视为“利润绿洲”的碳权销售收入更腰斩51%至4.39亿美元。能源业务同样收缩，收入同比减少7%至27.9亿美元。唯独服务与其他业务同比增长17%至30.46亿美元，成为财报中罕见的亮点。汽车交付量同样表现令人失望，第二季全球交车逾38.41万辆，同比跌近13.5%，反映其车型需求转弱的态势。

　　尽管毛利率从首季的16.31%回升至17.24%，但仍低于去年同期约18%。而人工智能（AI）及自动驾驶研发投入激增，叠加股权激励费用，导致利润下跌。集团2024年次季／三季／四季，以及2025年首次及次季的经调整利润分别为14.78／21.67／23.17／4.09／11.72亿美元，看到一年内集团的盈利能力下跌趋势明显。未来特斯拉仍持续加码驾驶监控版（FSD）与自动驾驶的士（Robotaxi）研发，此或正考验集团的财务韧性。

　　特斯拉CEO马斯克在业绩会议上坦言，未来可能面临数个艰难季度。原因是美国电动车补贴退场，直接削弱终端价格竞争力；8月实施的新关税政策，将冲击全球供应链，可能导致下旬交付延迟；而“大而美”法案衍生的合规成本攀升，将持续挤压集团的利润空间。政策风波下，集团转型阵痛期可能比预期长。

　　无人驾驶的士市场竞争激烈

　　日前集团宣布已与三星电子签署价值165亿美元的芯片合约。相信此消息有助集团缓解供应链紧张的问题。未来特斯拉的命运已系于两大战略赌注：革命性Robotaxi与平价电动车，惟其量产时间表及法规落地进度仍需持续跟进。

　　另边厢，Uber（UBER.US）与Alphabet（GOOG.US）旗下的Waymo合作提供无人驾驶的士服务，预料会令Robotaxi的市场竞争更加激烈，相信特斯拉股价亦缺乏上升动力。

　　（作者为致富证券研究部分析师、证监会持牌人士，并没持有上述股份）