全球宏观经济正处于过渡期──地缘政治张力升温、贸易结构重塑、通胀路径未明，以及主权债务水平创新高，正重塑投资者对风险与机遇的理解。这一轮宏观变局，让中国及新兴市场重新成为全球资本配置的关键关注点。

　　中国经济在2025年上半年稳中带进，得益于政策预先部署与企业的超前应对。不过随着对外需求转弱与房地产市场持续疲软，下半年经济势将承压。结构性问题如工业产能过剩、社会保障薄弱、内需仍待提振（亦持续牵制成长潜力）。

　　预料中央将维持灵活的财政与货币政策立场，尤其在消费端与地产市场方面，持续释出刺激信号。

　　另边厢，不少新兴市场的央行正积极透过降息来支撑经济，同时受惠于通胀回落与美元走弱的外部环境。然而，对于财政与货币政策空间受限的国家而言，缓冲外部冲击的能力相对不足。资金流动方向将更多取决于国别基本面与政策的可预测性。

　　新兴市场资产成配置焦点

　　美国经济从强劲复苏转向增长放缓。消费意愿减弱、企业信心下滑，配合劳动市场与制造业数据转弱，均反映出动能正在减速。此外，联邦政策立场出现不确定性，贸易策略变化频繁，也令企业与投资者难以预期下一步。尽管短期内通胀压力仍存，但相信美国联储局将更关注经济疲弱带来的就业风险。预期未来数季将逐步调低政策利率，至2026年中回落至3.5厘左右。

　　综观全球市场，中国及新兴市场具备潜在反弹动力与政策弹性，建立以区域多样化、主题导向为基础的资产配置，将有助提升整体组合的抗波动能力。

　　（作者为为宏利投资管理环球首席经济师）