2025年以来，美国劳动力市场展现出较为复杂的信号。一方面，上半年美国非农就业（由美国劳工部发布的美国非农业人口就业数据，简称“大非农”）趋势较为稳定，显示劳动市场较为稳健，但上周劳工部大幅下修5、6月数据，令上半年月均新增就业人数自13万人下降至8.7万人。

　　另一方面，ADP非农（美国自动数据处理公司发布的私营部门非农业人口就业数据，简称“小非农”）月均新增就业人数7.9万人，且由二季度起加快下滑，6月ADP就业人数出现2023年3月以来的首次负增，引起市场对美国经济放缓的担忧。

　　非农数据或大幅下修

　　修正之前的大小非农数据“剪刀差”来源于两方面，一是政府部门雇员大幅增加提振非农数据，前期政府效率部（DOGE）缩减政府部门开支，使得部分季节性招聘被打断，后续非农就业的下修主要纠正了这个问题。

　　二是受经济波动影响较大的小微企业通常较晚提交调查结果，导致非农修正值呈现“顺周期性”，也即经济增速愈高、非农数据上修概率愈高，反之亦然。由于2025年以来美国内需放缓，后续不排除非农较大幅度下修。

　　展望美国就业市场后续走势，整体看已出现走弱信号：一是供需缺口连续12个月低于100万关口，主要源于职位空缺数的大幅下行；二是初次申请失业金人数整体呈“缓坡式”上升态势；三是薪资增速下行，工资─通胀螺旋继续松绑，其中商品生产部门薪资降温更为明显，且在6月出现加速下行迹象。

　　（中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心）