图：中国移动（00941）

　　上周五（8日）反复拉锯中再稍创月内之新高，港股中期业绩大潮袭来，龙头企业的业绩表现将尤为引人关注，其中中国移动（00941）上周公布的2025年中期业绩显示股息吸引力持续与AI转型加速。

　　中国移动2025年上半年业绩呈现“营收疲软、利润韧性”的特征。期内总营收达5438亿元（人民币，下同），同比微降0.5%，主因传统电讯服务需求饱和及市场竞争加剧。然而，通过精细化成本管控，公司实现归母淨利润842亿元，同比增长5%，EBITDA利润率提升至34.2%，淨利率达15.5%，均优于市场预期。

　　分业务看，个人市场收入同比下滑4.1%，反映移动用户ARPU（每用户平均收入）下降至49.5元的行业困境；但家庭、政企，以及新兴市场表现亮眼，收入分别增长7.4%、5.6%和9.3%，占主营收入比重提升至47.6%，这显示多元化布局成效显著。

　　国际业务亦打开海外空间，期内收入增18.4%。不过公司上半年经营现金流同比锐减36%至838亿元，自由现金流仅254亿元，主因受宏观经济下行影响，政企项目账期延长。

　　上半年AI收入大幅跃升

　　公司管理层透露，2025年上半年AI相关收入已达数十亿元，较2024年全年10亿元大幅跃升，GPU利用率从年初的20%攀升至55%。虽然目前AI占总收入比重仍低，但智算规模（FP16）已达61.3EFLOPS，自建能力占比过半，为未来政企云服务和5G专网应用奠定基础，观察到5G专网收入同比增长57.8%，移动云收入增长11.3%，显示AI与通讯技术融合的商业化潜力。通过AI赋能运营（如网络维护自动化），成本节约效应将进一步释放利润空间。

　　全年股息率料上升

　　中国移动长期被视为港股高股息标的，2025年中期派息每股2.75港元，同比增长5.8%，全年派息率预计进一步提升。在低利率环境下，公司稳定的现金流和超过6%的股息收益率（按当前股价估算）对保守型投资者极具吸引力。不过值得关注的是，公司短期股价或受现金流波动及行业竞争压制，但股息增长承诺和AI转型进展提供下行支撑，需要持续关注公司下半年AI收入能否突破百亿元，以及现金流改善情况。

　　在电讯行业存量竞争时代，中国移动凭借高股息护城河与战略转型，仍具配置价值。追求稳定收益的长期投资者，可逢低分批布局，静待AI业务规模化与现金流改善催化重估。

　　（作者为独立股评人）