外卖补贴大战经历首轮激战之后，三大巨头阿里巴巴（09988）、京东集团（09618）和美团（03690）相继交出最新业绩成绩单。最近一季，三大企业销售费用均有上升迹象，其中包括外卖补贴及广告开支，导致其盈利能力下跌。

　　美团作为外卖市场原霸主，受到的冲击最为明显。今年第二季经调整后淨利润按年下跌89%，至仅14.9亿元（人民币，下同），期内营销开支按年增长51.8%至225亿元。根据瑞银的报告显示，其内地外卖市场份额已从74%降至65%。

　　京东虽然第二季营收按年增长22.4%，惟淨利润暴跌51%至61.8亿元。其新业务（包含外卖）亏损更高达147.8亿元。相比之下，阿里似乎更能消化价格战带来的负面影响。虽然营收仅增2%，但整体淨利润却按年增76%至432.82亿元，显示其有能力通过其他业务消化外卖补贴亏损。

　　阿里业绩能在补贴战中相对稳定，主要得益于其生态协同效应。管理层强调，饿了么补贴为淘宝及淘宝闪购带来流量增长。同时，阿里更改业务分类方式，将饿了么并入电商业务，不再独立披露其财务数据，进一步淡化补贴战的负面影响。

　　饿了么市占率升至28%

　　据了解，饿了么市场份额已从13%提升至28%，可见补贴战的确改变市场格局，而阿里股价年内已升逾70%，可见市场对阿里持乐观态度。外卖大战第一回合已结束，如何平衡市场份额争夺与盈利能力，将成下一阶段看点。

　　（作者为致富证券研究部分析师、证监会持牌人士，并没持有上述股份。）