图：A股的银行板块获长线资金青睐，过去一年主动型基金对银行配置比例由2%抬升到4%。

　　去年以来，A股内银板块涨势如虹，引起外界高度关注。中国经济正处降息周期，银行面临淨息差收窄的挑战，股价表现却异常坚挺，市场逻辑值得深究。可以预见，内银股逐步由过去的“防御板块”定位，转向为中特估概念的典范代表。

　　截至今年8月中旬，沪深300银行指数在过去一年内累计上涨33%，甚至超过纳斯达克100指数的同期升幅（27%）。（见配图）

　　险企积极入市加仓

　　本周四（9月4日）内银板块市值总额达11.31万亿元（人民币，下同），一度反超电子板块（11.14万亿元）荣登A股行业榜首。而从个股市值排名来看，目前两市排名三甲均为银行股，分别为工商银行（2.65万亿元）、农业银行（2.55万亿元）、建设银行（2.37万亿元）。

　　自2021年开始，楼市进入下行周期，决策层降息化债意图明确，货币政策定调由“稳健中性”转向“适度宽松”。截至今年二季度末，大型商业银行、股份制商业银行、民营银行的淨息差分别录得1.31%、1.55%、3.91%，均为近年新低水平。行业内捲程度也在加剧，甚至出现了“高息揽储、低息房贷”淨息倒挂的个别案例。

　　考虑到内银利息收入占比通常在七成以上，在淨息差持续走低的背景下，银行盈利整体受压，股价却取得不俗成绩，背后原因何在？

　　首先，险资加仓为内银股注入强劲动力。“中国保险行业新会计准则”于2023年初正式落地。根据新规，当保险资金买入银行股达到一定的条件后，可以按照权益法核算。譬如，部分内银股价不足淨资产的一半，险资加仓后即可获得100%的账面盈利。

　　坚持提高分红比例

　　以中国平安集团为例，该集团从2023年开始大规模买入内银股。截至2025年6月底，中国平安集团已先后举牌工商银行、邮储银行、招商银行、农业银行，其中三次举牌招商银行，持有后者超过15%的股权。

　　今年1月24日出台的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》则指出，力争大型国有保险公司从2025年起，每年新增保费的30%用于投资A股。据浙商证券测算，假设国有大型保险公司保费收入保持5%增速，预计2025-2027年入市资金将累计达到2万亿元。若按内银市值占A股比重14.4%估算，累计将有至少2800亿原增量保费资金流向内银股。

　　其次，内银近年来坚持提高分红比例，获得长线资金的青睐，成为中特估概念股中的明星。按照标普全球的预测，2025财年，内银上市公司的总股息预计将同比增长10.7%，达到664.1亿美元。相比之下，中国10年期国债收益率为1.77%，5年期定存利率仅有1.3%。

　　也因此，主动型基金对于银行的配置比例，在过去一年中由2%逐渐抬升到4%。内银股凭借其安全边际高、分红比例吸引、经营环境稳定等优势，愈发获得长线资金的青睐。