图：外围经济不稳加上地缘政局紧张，金银价格续看涨。

　　美国上月非农新增职位远差过预期，就业市场急剧恶化，衰退危机乍现，加上德国次季经济亦陷收缩，美欧经济呈现失速下滑，环球资金避险，黄金、白银市场牛气冲天，成为今年投资市场表现最佳的金融资产。

　　美欧股市只是表面风光，与实体经济脱节，债务风险高企以及经济基本面走弱，令美国国债市场需求疲弱，全无反弹之力。在减息憧憬下，美国30年国债息上周一度触及危险线，加上法国政局不稳，欧洲主权债息抽升，德国30年国债息曾上升至3.377厘，为2011年以来最高，美欧债市疲弱，环球资金加配黄金、白银等避险资产。

　　非农职位停滞 预示经济下滑

　　美欧经济呈现下滑，美国8月非农职位只增2.2万个，较7月经修订的7.9万个增幅显著下跌，而6月经修订的非农职位更是减少1.3万个，为2020年以来首次收缩，相信是关税负面冲击浮现，非农职位数量在过去数月陷入停滞，失业率上升至4.3%的近四年高位，预示经济衰退，加剧美元资产沽压。

　　对冲基金桥水创办人达利欧频发美国债务爆煲警告，直言美国政策走向极端，只会削弱美元资产吸引力。多年来的巨额财政赤字及不可持续的债务增长，令美国走向债务危机的边缘，预期三年时间就会爆发。

　　目前特朗普2.0冲击迅速浮现，财政及债务随时急速恶化，看来不用三年时间，美债超级泡沫便会爆破。因此，除了全球央行减持美债之外，长期资金如澳洲第二大退休基金Australian Retirement Trust也降低美债持仓，市场看空美国可见一斑。

　　德经济陷收缩 掀欧债抛售

　　另外，欧央行行长拉加德警告特朗普干预联储局，失却货币政策独立性，可能产生外溢冲击，危及全球经济。目前美债危危乎，欧洲主权债券走势也受到拖累，尤其是作为欧元区最大经济体德国计划扩大财政开支支撑疲弱经济。德国次季经济环比负增长0.1%，比市场预期为差，忧心进一步加力实施扩张性财政政策，拖累德国国债持续受压。而出现政治震荡的法国，30年国债息亦曾升上4.5厘，为2011年最高。至于英国，30年国债一度抽升至5.69厘，为1998年新高。债息高企，随时燃起欧债风暴2.0，形成对避险资产需求不断增加。

　　环球资金涌入黄金白银ETF

　　事实上，今年来环球资金正加速流入黄金、白银ETF，反映避险需求强劲，投资者买入黄金、白银对冲美欧股债下跌风险，令今年来全球黄金ETF淨买入440吨，而白银ETF亦淨买入1.27亿盎司。今年黄金、白银价格分别上升36%及42%，其中金价升上3600美元水平，再创新高，而白银价格则上破41美元，为2011年以来最高，金银成为今年来表现最佳金融资产。大摩预期金价未见顶，美元走弱、减息、新兴市场金饰消费好转等三大因素支持，年底金价可见3800美元，山东黄金、招金等金矿股继续受惠。

　　美欧金融、经济不稳加上地缘政局紧张，金银价格续看涨。