周二港股一度升破26000点，再创年内新高。遗憾的是，市场气氛并不配合，个股下跌数目多过上升。以过去经验来看，个股尤其是一些股性较强的细价股表现，往往予人一种春江水暖鸭先知的感觉。而9月以来细价股的差劲表现，或许意味着有资金在获利回吐，令市场交易情绪受到抑制，寻找结构性亮点似乎是9月可行的策略。

　　9月迄今，表现最好的是电商龙头系，也因为其在恒指、恒生科技指数的权重较高，带动了两个指数的上升。自电商龙头股披露超预期的第二季报后，股价已上涨两成以上，较3月的年内新高仅距一步之遥。恒指昨日再创年内新高，但恒生科技指数较3月高位还有约7%的距离。

　　电商龙头股的强势，是否代表着市场风格的转变，资金重回互联网龙头股？从近期几大互联网平台（外卖巨头除外）的表现，答案似乎是肯定的。

　　过去两个月，因DeepSeek R2迟迟未推出市场，加上三家外卖平台内捲加剧，令互联网平台股的表现弱于大市。电商龙头第二季报披露的云投入，以及在芯片上的突破，令AI叙事回归。虽然港股整体上主要受A股弱势的拖累，但不影响恒生科技指数追落后。

　　经过过去半年的升浪，全球主要股市都录得不俗升幅，现时欧美股市估值比中资股贵了不少，中资股估值便宜但基本面的改善较为缓慢，故此观望的投资者增加亦变得合理。展望下一步，美联储减息在即，中国人民银行如何布局，对市场影响甚为关键。对港股最有利的情形，是联储减息之后资金加速外流，加上中国经济的复苏加快，这样才会出现外资重回中资股市场。

　　新能源板块估值修复

　　除了互联网平台，新能源板块的表现亦属强势。新能源是中国企业拥有核心竞争力的行业之一，亦在外资能力圈内。过去几年，受内捲以及欧美不友好政策影响，估值一年低过一年。随着反内捲政策的推出，估值下调的趋势已完全扭转，未来一旦出现基本面改善，这个行业估值修复的弹性相信会比较大。此外，医疗医药行业也是这一轮中国产业升级的受益者之一。如果外资重新流入中资股市场，互联网平台、医药医疗和新能源板块最值得留意。