图：美汇指数

　　美汇指数在9月开局以来，展现出反复偏弱的走势，这下跌趋势短期间应该难以扭转过来，主要是有两大范畴压抑着投资者趁低吸纳美元的意欲。首先，联储局应该在9月的议息会议上开展一段不会是短时间的减息周期；其次是来自美国总统特朗普，无论是对内或对外的政策多变，不确定性带来的风险只会有增无减，令投资者欠缺吸纳美元的诱因。

　　投资者已经押注联储局在9月的货币政策会议上，必定有减息的举措，主要是因为美国8月份新增非农业就业人数只录得2.2万，远低于普遍预期的7.5万，以及上次由7.3万上调至的7.9万。这项数据由5月开始出现急跌，先是在5月份的时候只录得1.9万，远低于4月的15.8万，而6月进一步下跌至1.4万，7月稍为好转，有7.9万，然而8月再大幅度回落至2.2万的数字。总括下来，2025年首8个月每月平均的非农人数为7.8万，相比2024年首8个月每月平均录得14.3万，绝对反映出美国就业市场已经出现转弱的信号。故此，投资者相信，联储局在担心就业未能最大化，以及忧虑通胀之间，应该偏向及早防患于未然，先有减息的动作去重新激活就业市场。更何况早前联储局主席鲍威尔曾经暗示，关税政策对通胀的推动或许只是短期间或一次性的。

　　政策风险高 低吸美元意欲降

　　此外，联储局的减息步伐大可能不会是一次性的，投资者都在盘算联储局在今年最后三次的议息会议上累计会减息0.75厘，抑或是起码有1厘以上的幅度。在减息幅度或会远大于早前投资者所预测的情况下，美元备受沽压的情况，短期间实在难以扭转过来，因此，美汇指数应该会持续地向下发展。

　　基本上单单在利率因素的影响下，美元已经有不少下跌动力。此外，投资者也会因应特朗普的多变和不确定性政策而抛售美元。事实上，投资者现时仍然对特朗普决定以联邦政府名义入股英特尔举措耿耿于怀；配合着特朗普的关税贸易战似是没完没了的无限复活，政策不确定性风险亦会削弱投资者趁低吸纳美元的意欲。美汇指数短期间继续向下发展的机会是远大于反弹回升的空间，美汇指数短期间应该会逐步向下测试94.6水平的支撑力。

　　（作者为实德金融集团首席分析师）