美联储上周四宣布减息后，美元不跌反升，而中国人行未有跟进，令中资股回吐压力增加，恒指从上周高位回落近千点，个股更是跌多升少，大市似乎已进入调整期。周一人行行长在发布会上开宗明义表明，不讲短期政策，令市场更加相信监管层满意现时市场表现，无意采取进一步的政策刺激。不过，监管层亦向市场发出三大明确政策方向：重视科技股占比增加、重视上市公司派息率增加和市场波动性减少。简单而言，国家要股市稳，要慢牛，要为科技发展服务，要保护普通投资者，不要股市的暴涨暴跌。

　　按照官方的统计，目前A股科技板块市值占比超过四分之一，市值前50名公司中科技企业从“十三五”末的18家，提升至当前的24家，并已高于银行、房地产行业的市值占比。其次，上市公司发“红包”更“大方”，“十四五”期间上市公司通过分红、回购10.6万亿元（人民币，下同），比“十三五”增长超8成。其中各类中长期资金，已持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32%。此外，证监会亦特别重视市场的波动性，在“十四五”期间，上证综指年化波动率15.9%，较“十三五”下降了2.8个百分点。据说为了预防市场情绪高烧不退，国家队在保险股、券商股挂出巨额卖单，其用意也是为了降低股市波动率。

　　对于人行未跟随减息，市场其实有一定程度上的预期。大摩认为，中国货币政策正在“去美元化”，不再简单跟随美联储节奏。目前中国决策部门更关注内需疲软、房地产下行、地方债务压力等结构性问题，而非外部利率变化。因此中国不会同步降息，而是会采取定向宽松加财政发力的组合拳政策，重点解决国内问题（地方债与房地产）。

　　关注医药及科技股

　　按照大摩对中资股慢牛的预判，对于中国经济与投资主线，在未来的5年，中国将进入“改革深水区”，财政发力加结构性改革是主线。短期（2024-2025）：政策托底，关注高股息＋超跌反弹；中期（2025-2026）：盈利触底，关注医药、科技、消费龙头；长期（2026-2030）：改革红利释放，关注创新药、AI、社保受益股。从全球配置角度看，港股优于A股，MSCI中国指数具备长期配置价值。