受到美联储减息及外资回流中资股市场的带动，恒指9月再下一城，录得连续5个月上升，累积升幅超过4700点，并创下4年新高。犹记得，一年前港股上演教科书般的大升浪，并在10月初达到阶段性顶部后进入4个月的调整期（高低位接近20%）。今年会不会历史重演？10月会否呈现先扬后抑走势？从近期市场成交只集中在少量个股，以及细价股纷纷跌破上升轨的走势来看，可能性不低。

　　不过，在市场流动性丰裕，又不乏重大叙事（“十五五”规划、反内捲、中美领导人在G20会上会面、DeepSeek R2推出等）支持下，大市即使出现中期调整，也不大会影响一些行业趋势所引发的结构性大牛。其中又以特斯拉第四季度推出新一代机器人最值得关注。

　　除了特斯拉外，英伟达、Meta等美资巨企也在积极进入产业链，与中企同行共振，其影响力不亚于2020年的电动车行情。这些美企与中资企业的机器人零件生产深度捆绑（大部分是在A股和港股的上市公司），一旦机器人产业趋势成形，无疑会大大提升他们的盈利前景。

　　紧盯市场投资主线变化

　　回到近期中资股市场的极端表现，可以说只有一小半是天使（部分互联网龙头、储能电池、芯片、有色金属等），一大半上市公司则是表现疲弱，尤其是细价股，从7月、8月年内高位回落二至五成，在牛市中出现这类反向走势，杀伤力挺大。有内地策略分析师统计，A股近期出现极端分化的走势：前1%公司的成交额占比超过20%，是过去4年来第一次出现。在过去20年中，这种现象共出现过30次，大多持续1至2周。一般表现是冲高时大盘股占优，冲高结束后小盘股占优。

　　另一个特点是在市场交易集中度冲高后，市场往往发生重大切换。要么预示大势切换，要么预示主线切换。周一券商股的平地一声惊雷，或许只是今次主线切换（风格轮动）的开始。