拼多多（PDD.US）2025年第二季度实现营收1040亿元（人民币，下同），同比增长7.1%，符合市场预期1039亿元。二季度经营利润257.9亿元，同比降低20.8%，环比增长60.3%；经营利润率24.8%，同比减少8.8个百分点，环比增加8个百分点。上半年经营利润418.8亿元，同比降低28.5%；经营利润率21%，同比减少10.8个百分点。二季度调整后每ADS（美国存讬凭证）收益22.07元，超出市场预期的15.50元；调整后淨利润327.1亿元，超出市场预期的223.9亿元，较2024年同期的344.321亿元下降5%。经营活动产生的淨现金为216.41亿元，而2024年同期为437.92亿元，主要由于淨收入减少及营运资金变动所致。

　　在线营销等收入胜预期

　　拼多多二季度在线营销服务及其他收入为557亿元，同比增长13.4%，高于市场预期的549亿元。与一季度相比，拼多多在线营销服务及其他服务的营收同比增速由14.8%下降至13.4%，增长小幅放缓，但这个幅度符合市场预期。

　　经过调整，拼多多估值已经回到合理甚至低估的水平。目前估值没有计价社区团购和Temu，但这两个业务是集团潜力巨大的第二增长曲线，一旦这两个业务进入盈亏正循环并且维持可观的增长，拼多多估值也有望迎来重估。因此在这个位置反而可以乐观一些，但需警惕拼多多业绩因管理层加大投入后可能出现的波动性，因此建议投资者可以在回调时买入。

　　（作者为招商永隆银行证券分析师、证监会持牌人士，并无持有上述股份）