图：紫金矿业（02899）

　　汇丰环球研究发表研报指出，香港上市的黄金矿业公司股价在金价创纪录之际达到新高，估计黄金价格每变动1%，纯黄金公司的盈利应变动约2%。基于更高的黄金价格假设，全面上调金矿股目标价，当中最看好紫金矿业（02899）目标价位41.8元，以及山东黄金（01787）目价位47元。

　　汇丰表示，黄金达到新纪录高点，并似乎将在年底前突破每盎司4000美元。虽然利率下调步伐放缓可能暂时限制涨幅，但汇丰外汇团队预计，美元将在2025年进一步走弱，并在2026年上半年保持疲软，支持黄金的持续强势，预计2025年剩余时间的交易区间为每盎司3700至4050美元，2026年的广泛区间为3600至4400美元。价格在2026年上半年达到高峰。

　　山东黄金对金价敏感度高

　　随着未来12个月预期更多利率下调，黄金价格短期内应获得支撑，汇丰预计紫金矿业，包括紫金黄金国际（02259），将在今年和明年实现最快的产量增长。山东黄金对黄金的盈利敏感度最高（黄金每上涨1%，每股盈利上涨3%），招金矿业（01818）上涨2%，紫金黄金国际涨2%，紫金矿业涨1%。在估值方面，汇丰认为紫金矿业（铜金混合）和山东黄金（纯黄金）最具吸引力。

　　汇丰预计，金价可能继续在短期内和2026年上半年急涨，但预期2026年下半年价格适度回落。汇丰上调黄金2025至2027年的平均价格预测，并引入2028年预测。将2025年平均预测上调至每盎司3355美元，2026年上调至3950美元，2027年上调至3600美元，并引入2028年预测3330美元。

　　汇丰预计2025年底黄金价格每盎司3950美元，2026年底为3800美元，但价格继续在2026年上半年上扬。