图：神华（01088）

　　中国神华（01088）作为中国煤炭行业的龙头企业，近期公布的营运数据显示其正处于业务结构优化的关键阶段。

　　根据最新公告，2025年9月公司商品煤产量达2760万吨，同比增长0.7%，而煤炭销售量则为3630万吨，同比减少1.6%。累计今年1至9月，商品煤产量达2.51亿吨，同比微降0.4%，煤炭销售量为3.17亿吨，同比下降8.4%。在运输与化工业务领域，9月份自有铁路运输周转量表现亮眼，同比增长13.4%至270亿吨公里，主要受益于自有铁路沿线煤源充足。聚烯烃业务也保持稳定增长，聚乙烯与聚丙烯销售量分别增长0.7%和1.7%。这些数据印证公司一体化协同效应持续发挥，有效平抑单一业务波动风险。

　　从2025年中期报告来看，公司上半年实现营业收入1381.09亿元（人民币，下同），同比下降18.3%，归母淨利润246.41亿元，同比下降12.0%。煤炭业务方面，公司通过高比例长协合约有效对冲市场价格波动风险，上半年煤炭销售均价为每吨493元，同比下降12.9%，但自产煤单位生产成本降至每吨177.7元，降幅达7.7%，使煤炭综合毛利率逆势提升2.4个百分点至31.1%。电力业务方面，上半年总发电量987.8亿千瓦时，同比下降7.4%，售电量929.1亿千瓦时，同比下降7.3%。预测2025年全国全社会用电量将增长5%至6%，为电力业务复苏提供支持。

　　值得重点关注的是，神华正在推进重大资产收购计划。此次涉及煤炭、坑口煤电、化工、运输销售等13项资产的千亿规模收购，将进一步完善公司的产业链布局。完成后，公司煤炭储量与产能预计将大幅提升，煤电运一体化优势更加凸显，为长期发展注入新动能。同时，公司在建项目稳步推进，新街煤矿项目、杭锦能源项目及多个电力项目建设进展顺利，为未来产能释放奠定基础。

　　维持高派息政策

　　在股东回报方面，公司维持高派息政策，拟派发2025年中期股息每股0.98元，分红总额达194.71亿元，分红率高达79%。尽管短期面临市场需求波动挑战，但通过业务结构优化与战略性资产收购，公司长期竞争力有望进一步增强。

　　（作者为香港股票分析师协会主席，证监会持牌人士，并未持有上述股份）