图：紫金矿业（02899）

　　近期铜价走势备受市场关注，预计升势未止，主因全球矿产供应持续受限，自由港印尼矿山事故导致减产规模超预期；美元贬值风险与美国套利行为共同构成支撑；以及明年周期性需求预计将显著增强。技术面显示，铜价若出现回调将吸引长期投资者逢低布局，形成有力支撑。

　　与此同时，“十五五”规划的推进显著提振大宗商品市场情绪。全会公报中明确强调加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，这一政策导向为基础原材料领域带来实质性利好。在宏观层面，联储局已开启降息周期，市场预期年内还将有两次降息，配合美国“大而美”法案带来的财政发力，全球流动性环境趋向宽松。业内分析指出，2026年全球铜供需格局将转向紧平衡，这为铜价中长期上行奠定坚实基础。

　　紫金矿业（02899）在此市场环境下展现卓越经营能力。2025年第三季度财报显示，公司单季营收达864.89亿元（人民币，下同），同比增长8.14%，归母淨利润145.72亿元，大幅增长57.14%。前三季度累计营收2542亿元，增长10.33%，淨利润378.64亿元，增幅达55.45%。更值得关注的是盈利能力持续提升，加权平均淨资产收益率升至25.45%，经营活动现金流淨额521.07亿元，同比增长44.31%，现金创造能力突出。

　　金矿产能提升 有利稳业绩

　　产能方面，公司前三季度矿产铜产量83万吨，同比增长5.1%，虽然受到刚果金卡莫阿─卡库拉铜矿淹井事件影响，但巨龙铜矿二期工程进展顺利，预计2025年底具备大规模生产条件，投产后将新增15万至20万吨铜产能。黄金业务同样表现亮眼，前三季度矿产金产量65吨，同比增长20%，金精矿与金锭毛利率分别达55.8%和72.8%，成为业绩重要稳定器。公司通过全球化战略布局，业务覆盖铜、金、锂等多种矿产，有效分散单一金属价格波动风险。近期对RG Gold Mine、Raygorodok金矿等项目的收购进一步强化资源储备。在新能源转型背景下，公司战略性切入锂资源领域，为未来增长预留空间。

　　紫金矿业凭借其资源优势、运营效率与战略眼光，在行业景气周期中处于有利位置。投资者应重点关注铜价走势、项目投产进度与成本控制成效。建议可逢回调时分批布局，把握资源类资产的长期投资机会。

　　（作者为香港股票分析师协会主席，证监会持牌人士，并无持有上述股份）