近日美国科技巨头纷纷发债，为了人工智能（AI）基础设施建设筹集更多弹药。与此同时，亚马逊、微软和谷歌将全年资本支出大幅上调，主要投向数据中心和GPU。市场焦点已从“企业当下做得多好”转至“未来能赚多少”。加上中美贸易摩擦引发的供应链波动、区域性银行信贷问题带来的流动性问题，正令投资者开始对AI泡沫感到担忧。

　　不少科技公司的资本开支达到前所未有的水平，随着现金流下降及对融资的依赖，令人回想起当年的科网泡沫。不过，当今AI领军企业大多拥有强大的现金流和清晰的盈利模式，与科网泡沫时期许多仅有概念而无盈利的公司不同。

　　判断当前是否处于AI泡沫的关键，不在于资本涌入的规模，而在于这些投资能否形成良性的商业闭环。当企业的AI应用能够持续创造价值、产生回报时，当前的巨额资本开支就能转化为未来竞争优势。

　　（作者为富途证券高级分析师，证监会持牌人士，并无持有上述股份）