图：尽管英伟达成为史上首间市值超过5万亿美元的企业，但华尔街大户即出手做空。

　　纳斯达克指数连日下跌，美国政府停摆结束对科技股并无太大提振作用，反映股份过高估值正出现下修调整，加上企业疯狂烧钱，不断加大人工智能（AI）的开支，市场不安情绪正在迅速升温，触发资金撤退，令持续多年的美国科技股盛宴已是接近尾声。

　　美股上升已无以为继，高位频现震荡，纳指上周急跌3%，为7个月以来最大的周跌幅。尽管华府长达43天停摆结束，但是纳指继续反复向下，原因美国科技股利淡消息接踵而来，特别是日本软库沽清手上英伟达（Nvidia）股份，涉资58亿美元，打击市场投资信心，愈来愈多投资者相信美国科技股估值偏高，纳指平均市盈率超逾37倍，属于不合理水平，是时候需要进行估值调整。

　　科企疯狂举债投资AI

　　其实，美国科技股高处不胜寒，大调整到来是无可避免，只是近期坏消息密集出笼，掀起较明显跌幅。究其面临调整的原因有三项：

　　一是美国AI泡沫论盛行，多间美国科技企业疯狂发债集资，一窝蜂不问成本加大投资AI，完全漠视了麻省理工大学报告指出，95%企业投资AI都是没有利润的警告。因此，Meta发债集资投资AI，拖累股价单日下跌11.3%。祸不单行的是，有外媒报道指出，Meta去年约10%的营收，即约160亿美元怀疑来自诈骗与违禁品的网络广告，股价跌势恐怕有余未尽。

　　同时，OpenAI首席财务官莎拉．弗里尔（Sarah Friar）言论亦成为上周四纳指急跌约2%的原因之一，她直言企业正寻求银行、私募基金及联邦政府兜底（backstop）或担保（guarantee）的生态体系帮助，即时引起市场忧虑美国纳税人要为企业在AI疯狂押注而埋单。由此可知投资者已成为惊弓之鸟，担忧科技股泡沫大爆破。

　　竞争者纷加入 抢英伟达市场

　　二是英伟达AI芯片王国地位面临挑战。虽然英伟达在全球图形处理器（GPU）市场具领导地位，成为史上首间市值一度超过5万亿美元的企业，但却有华尔街大户出手做空英伟达股份，豪赌股价见顶回落。知名投资者米高．贝利对英伟达股份沽空，金额达1.86亿美元，相信有其他投资者跟风追沽，拖累上周英伟达股价下跌7%。其实，英伟达业务内外交困，一方面是先进芯片受到出口限制，可能失去中国市场份额；另一方面则是新加入竞争者愈来愈多，抢夺英伟达AI芯片市场。例如谷歌自研芯片第7代张量处理器（TPU）——Ironwood未来数周上市，在AI芯片市场分一杯羹，将挑战目前英伟达在GPU雄霸全球的地位。

　　中国AI模型崛起 挑战OpenAI

　　三是中国AI大模型迅速崛起，美国OpenAI大模型受到挑战。有市场统计数据显示，中国AI大模型数目超逾1500个，在全球占比逾40%，深度求索DeepSeek、月之暗面MoonShot AI等大模型，其成本相对较低而性能可媲美OpenAI的ChatGPT，更具市场竞争力，有助扩大应用场面，推进商业化步伐，加速AI产业壮大发展。

　　例如阿里巴巴有份投资的月之暗面，最新推出的Kimi K2 Thinking大模型，其AI智能体（AI Agent）能力表现比ChatGPT优胜，据闻训练成本460万美元，远低于ChatGPT数十亿美元的投资研发，中国AI股份显然更具吸引力，触发更多资金从美股市场撤退。

　　美国科技股摇摇欲坠，偏高估值存在很大向下修正的空间，加速华尔街股市进入大调整周期。