今年来美股迭创新高，如标普指数自4月低位已急升约四成，但多位美国投资家已警告股市泡沫风险，恐终出现大调整。商品大王罗渣士已宣布清仓美股，巴菲特则由卖股转持现金逾3000亿美元，而他的示警指数已升至200%以上的纪录高位，显示回调风险极高。

　　其实当前美国金融风险远不止于股市，还有汽车及学生贷款，影子银行问题并波及地区银行，国债急升及地产危机等。很可能相当于过去的科网泡沫及次按危机同时出现。而且汽车及学生信贷总额各约1.7万亿美元，均超过当年的次按总额。汽车及学生贷款坏账正上升，去年汽车回收270万辆，创十四年新高纪录。许多车行扮演影子银行角色，由银行借钱再放给买车者，令人担忧地方银行的稳定性。

　　美家庭负债逾18万亿美元创新高

　　此外，家庭债务亦超过18万亿美元创新高，其中信用卡债务升幅尤高。另方面用于市场炒作的孖展信贷逾1.1万亿美元创下新高。从上述可见发生多重债务危机的威胁日大。尤其值得注意者是国债自特朗普上任以来急升，8月已升至37万亿美元，到11月再升至38万亿。这自必影响美元美债，有美资投行更建议在2030年前清仓美元资产，大额持有者要警惕了。

　　泡沫是指炒作过度引致股价过高，而当前美国AI泡沫还有更深层问题，令调整更为深广。首先是股市的结构性失衡：（一）市值上升集中在少数股份，有估计AI类股份占了升幅八成。（二）美国人的金融资产中股市占45%乃偏高。（三）全球市值集中美股，个别美股市值已超过其他主要市场总值，英伟达乃显著例子。（四）资金投入美股创了新高，估计美国人持货20万亿美元，外国人则有15万亿。这样只要少数关键股份出事便可拖垮美股以至全球市场，并造成巨大财富损失。

　　另一个深层问题是宏观经济高度依赖AI企业。AI投入约占GDP增长四成多，但同时就业却在收缩。最近多家大型科技企业均宣布了大规模裁员计划。AI投入还可能影响了其他行业发展，因抽紧了人才、资金及电力供给。这便带来了K型经济说法，指AI相关行业上行而其他行业下行。

　　最后是微观经济的不可持续问题：（一）AI企业投资大收入少，甚至根本不可能回本。（二）AI投入自我循环，如英伟达投资OpenAI项目以采购其晶片。（三）用户企业AI投入很大，挤压了其他方面的投资，而有研究指九成多用户未能取得经济效益。显然AI的问题已不单是股市泡沫，还有行业发展畸形的危机。