美国货币政策走向时刻牵动着亚洲风险资产。历史数据显示，美元贬值更利好亚洲（日本除外）股市，而明确的加息或减息周期往往伴随着股市市盈率的显著扩张或收缩。

　　首先，发行美元债有望降低融资成本，吸引更多资金流入区域市场，因此美元走弱可能利好亚洲多个市场，以及大宗商品出口国的经济及每股盈利增长。

　　第二，鉴于东盟地区各国财政赤字相对稳定，加上持续的贸易不确定性，较低的美国利率和美元走弱或将为东盟各国央行放宽货币政策提供充足的空间，以支撑其经济。

　　第三，今年以来A股和港股表现强劲，但估值水平与融资比例仍处于合理区间，远低于以往泡沫时期峰值。

　　中国政府或出台更多刺激措施以防范经济下行，包括消费补贴、贷款贴息等宽松政策，以及重大基建工程。外汇方面，美元兑人民币中间价逐步下调，反映官方有意引导人民币有序升值。OCBC华侨银行预计未来一年人民币兑美元仍然有上升空间。

　　恒指年内涨幅逾三成

　　年初至今，内地和香港股市表现亮丽，恒生指数涨幅超过三成。三大经济驱动因素均利好两地股市：一是中国人民银行将7天期逆回购利率从2023年的2厘降至2025年的1.4厘，流动性持续改善；二是人民币汇率自4月美国总统特朗普宣布对华加征关税时的7.35反弹至目前约7.11；三是市场对中央政府出台进一步财政刺激政策的预期升温。

　　2025年上半年，企业为规避美国关税而提前出口，提振了经济活动。中国2025年第一季度与第二季度国内生产总值（GDP）按年增速分别为5.4%和5.2%，超出官方“增长5%左右”的年度目标。但进入下半年，由于美国关税升级、疫情后消费者持续审慎，以及房地产市场疲弱，夏季以来增长势头减弱，经济活动有所放缓。尽管经济放缓，OCBC华侨银行认为中国股市仍将获得支撑，若经济增速放缓，中央政府很可能通过推出新的消费补贴和基建支出来支持经济活动。OCBC华侨银行对中期前景仍保持乐观，继续维持恒生指数基准／牛市／熊市指数目标价分别为28400／29500／23000点。

　　（作者为OCBC华侨银行（香港）财富管理部投资方案主管）