疫情过后，全球经济格局深刻转变，过去十多年主导市场的低通胀环境已不复存在，取而代之的是结构性通胀风险升温的新时代。财政开支持续扩张、货币政策再度转向宽松，而全球化退潮及地缘政治分裂推高生产成本。在此背景下，能兼顾抗通胀与收益潜力的流动性实质资产，正成为投资者重新配置的焦点。

　　在美国以外的主要经济体，央行纷纷重启宽松政策，各地政府亦加大财政刺激力度，令通胀重燃的风险进一步上升。另一股推高通胀的力量来自结构性转变。近年贸易壁垒上升、供应链回流及地缘政治摩擦，使全球制造效率下降、成本上升。

　　同时，新的长期投资主题正在成形。人工智能（AI）基础设施建设推动数据中心与电力需求飙升，国防开支上升反映地缘风险升温，这些并非短期周期性现象，而是长线结构性机会。因此，实质资产将从通胀与需求的结构性转变中受惠，包括基建与公用事业、能源、金属与矿业，以及稀土与关键矿物。AI与电气化推动电力需求创新高，电力及燃气公用股表现亮眼；石油输出国组织维持油价稳定有利炼油业，天然气出口扩张及能源转型需求带动长线增长；黄金受央行买盘及中国需求支撑，铜因供应紧张及电网升级投资而前景乐观，铀价则受惠于全球清洁能源转型。

　　香港房讬估值具吸引力

　　房地产市场方面，美国仍面对高融资成本与结构性挑战，但亚洲市场相对健康，香港及新加坡房讬估值具吸引力，医疗及长者住房房讬受惠人口老化，数据中心与AI基建相关房讬延续增长势头。

　　随着关税上升与供应链压力推高物价，通胀预期可能持续偏高。历史经验显示，在“温和滞胀”或“再通胀”阶段，实质资产表现往往优于股票和债券。这类资产不仅能对冲通胀风险，亦可提供稳定现金流，如房租、路费及公用事业收入，成为投资组合中兼具防守与收益功能的重要一环，值得纳入核心配置。

　　（作者为宏利投资管理亚洲区多元资产执行总监）