投资者密切关注美国劳动力市场，预计未来数月就业增长将有所稳定，但由于短期内不确定性较高，准确把握时机仍然具挑战性。故此投资目光开始望向2026年。

　　观察2026年，美国财政政策将支持经济活动，但在接下来的一至两个月内，消费者需求可能仍然略显疲弱。例如，注意到美国汽车销售疲软，因此相信美国联邦政府的电动车补贴终止只是需求下降的部分原因。

　　欧洲宏观环境在过去一个月内变化不大，同时对欧洲央行（ECB）的短期预期并不抱太大期待，但预计2026年初可能会出现更偏鸽派的通胀情况，通胀下行的风险正在上升。

　　相较之下，英国经济出现多项降温迹象，例如当地劳动力市场疲软、增长放缓及核心通胀低于预期，加上对26日即将公布的预算案的乐观情绪，均支持英国政府债券表现良好。

　　英国预算案利好已被消化

　　短期内，围绕英国预算案的利好消息大多已被市场消化。相信随着2026年的临近，市场反映英伦银行或会进一步降息的预期。英国预算案前的政策不确定性亦将抑制需求，从而增强放宽货币政策的理据。

　　我们预计，整体政府债券收益率将在相对狭窄的范围内波动，直到清晰显示美国经济是否成功应对联邦政府停摆的影响。因此，对整体利率风险保持相对中性立场。考虑到美国财政挑战仍然存在，以及关税合法性的重大疑问，仍然在固定收益投资组合中保持对短期债券的偏好。

　　在欧元区，对“次核心市场”的看法较之前不那么悲观。同时，法国相对脆弱的财政状况仍然存在，并可能在2026年再次浮现，目前则尚在控制范围内。

　　企业信贷方面，相对偏好欧洲及美国投资级别（IG，Investment Grade）债券。整体而言，仍是认为美国投资级别债券估值吸引力欠佳，而且相对并不看好美国及欧洲高收益债券。

　　（作者为施罗德投资环球无约束固定收益主管）