图：南方恒生科技（03033）

　　全球首隻追踪恒生科指的ETF南方恒生科技（03033），是规模最大的恒生科指ETF，总规模达740.86亿元（截至三季度末），成立于2020年8月28日，包含30只于香港上市的科技或创新企业，持仓占比前十是阿里巴巴、腾讯、中芯国际、美团、网易、比亚迪、小米、快手、京东、携程，比重分别为9.55%、8.49%、8.03%、7.93%、7.9%、7.05%、5.89%、5.57%、5.16%、3.92%（截至11月25日收盘数据）。总费用率1.04%（包含0.99%的管理费和0.05%的其他费用）。

　　四季度以来恒科显著回调，估值回到相对较低位：受美联储12月降息预期降温、AI估值泡沫论等影响，成长风格显著回调，四季度以来，恒指从高位回撤幅度最高达8.17%，而恒生科技指数从高位回撤幅度最高达20.16%。恒生科技ETF当前PE/TTM为22.37倍，过去十年PE/TTM中位数为32.3倍，处于过去十年估值分位数的26.62%，和纳指31.62及A股科创板指数39倍的静态市盈率比较，恒生科指估值偏低（截至11月26日收盘）。

　　AI叙事未完，业绩驱动可期：恒生科指权重股涵盖AI大模型（阿里）、云计算（阿里、腾讯）、芯片、智能终端等AI核心赛道，充分受益AI商业化加速。外围环境来看，美联储12月降息预期自低位回升，AI估值泡沫论进入充分辩论阶段，我们认为AI并没有全面泡沫，但热炒风气或退热，谷歌、微软等最近季绩都反映了AI对业绩的推动作用。中国在大模型方面紧跟步伐，阿里AI助手通义千问APP下载量突破千万次。彭博预期，恒生科指2026年盈利预测同比增长38.4%，近四周盈利预测变动方向是向上提升3.14%。

　　政策红利持续释放：近年来，中国对互联网平台经济和科技产业的监管态度明显转向更友好。港交所针对特专科技公司修改上市规则，将吸引具备发展潜力的科企上市。

　　资金面信号积极：近一个月以来港股科技类ETF淨流入资金983亿元，其中跟踪恒生科指的ETF合计吸引242亿资金淨流入。我们认为自高位回调后的恒生科技成长逻辑未变，估值更加吸引，投资者可考虑买入恒生科指ETF以捕捉科技板块的成长前景。

　　（作者为招商永隆银行证券分析师，证监会持牌人士，并没持有上述股份）