黄奇帆在复旦大学发表演讲，阐述对中国资本市场再出发的若干思考（复旦大学提供）

　　大公网10月21日讯（记者 张帆）中国经济学界年度盛会——第4届复旦首席经济学家论坛10月20日在沪开幕。著名经济学家厉以宁，中国经济体制改革研究会原会长、原国家经济体制改革委员会副主任高尚全，中国国际经济交流中心副理事长、十二届全国人大财经委副主任委员、重庆市原市长、复旦大学特聘讲座教授黄奇帆，商务部原部长、海协会原会长、中国外商投资企业协会会长陈德铭，中国侨商联合会常务副会长、东南大学经济管理学院名誉院长华生，复旦大学经济学院院长、中国经济研究中心主任张军作为特邀嘉宾发表主题演讲，从不同角度对“改革开放再出发”进行精彩纷呈的权威解读。 

　　黄奇帆在会上发表了题为《深化资本市场基础性制度改革的若干思考和建议》的主旨演讲。他表示，产生了资本市场是中国改革开放40年的伟大成果之一，资本市场为国民经济健康发展起到重要作用。中国资本市场再出发，就是要围绕中国资本市场晴雨表功能、投入产出功能、资源优化配置功能“三个弱化”的问题采取措施、深化改革、加以解决，就是要从长期的、经济的、法律的、制度性措施而不是短期的、行政的措施进行深化改革，要从体制机制性的角度进行突破，从基本面特性、基础性制度的角度进行一些纵深的研究，要从开放的角度把国际成熟市场中一些有效运行的基础性制度引进到我们的市场中。总之，要通过对资本市场有关基础性、机制性制度的改革和调整，扭转股票市场长期资金供应不足、机构投资者供应不足和市场悲观预期的状况，让股权资本回归应有的市场地位，让为实体经济服务的资本市场成为金融发展的主导力量。 

　　资本市场重要作用不容忽视 

　　黄奇帆说，中国的资本市场建立28年来对国民经济发展起到了非常重要的功能，表现在六个方面：一是推动了国民经济健康发展。资本市场既是中国经济前进的动力，也是企业腾飞的翅膀。二是健全了企业现代企业制度，完善法人治理结构。三是促进了资源优化配置，推动了经济结构、产业结构高质量、有效益的发展。四是健全了以资本市场为基础的现代金融体系，形成直接金融和间接金融相结合的金融体系。五是增加了全社会投资者的理财投资渠道，终将使改革开放、经济发展的成果通过资本市场惠及老百姓。六是成为社会主义市场经济的重要组成部分，为社会主义公有制探索了高质量有效益的实现形式。 

　　尽管目前还存在不少需要改进的地方，但还是应该看到，20多年来我们面对一个新生的初级市场、一个新兴加转轨的市场，面对着许多客观存在的体制性问题又无法一下子解决的困难，存在这样那样的问题，总体上是很正常的。 

　　六大建议解决三个弱化 

　　深入分析当下资本市场存在各种各样的问题，如果把它归纳一下，黄奇帆认为最主要的问题表现在“三个弱化”：一是国民经济晴雨表功能的弱化；二是投入产出功能的弱化；三是资源优化配置功能的弱化。有这三个问题长期存在对资本市场是不利的。 

　　黄奇帆也因此提出了六大建议。第一，建立健全的退市制度。退市制度和注册制是对立统一的一个问题的两个方面，是资本市场的基础性、基干性的制度。企业上市那是注册资的概念，上市之后退出市场那是退市制度要求。从成熟市场的经验看，每年上市和退市股票大体平衡，上市公司数量总体平衡。加大退市制度改革势在必行。 

　　第二，以企业年金（补充养老保险）和个人商业保险基金作为资本市场机构投资的源头活水和长期投资。中国资本市场常常被诟病“缺少长期资金，缺少企业的机构投资者，是短期资金市场、是炒作市场”，实际上就是上述两种资金到位了，长期资金有了、长期投资有了。这是中国版的“401K”社会保障计划，大力推进必将在健全全社会养老保障体系的同时，为股市、为经济集聚巨额的长期资本，为私募基金等机构投资者带来巨额的LP资金。当然，还要构建老百姓愿意购买个人商业保险的良性机制，改变我国商业保险业高成本低收益现状，推动商业保险业健康发展。2017年，我国保险业资产规模近14万亿元，约为GDP总量的15%。总体上看，规模不大，比重偏低，还有很大的发展潜力。 

　　第三，加强上市公司运行中的机制性规范性制度建设。上市公司运行中，有三种制度建设要支持鼓励，也有三种行为要约束制止。要支持鼓励的方面：一是去除制度障碍，鼓励上市公司回购并注销本公司股票。这是发达国家上市公司激励投资者信心最常规的手段。二是支持和鼓励上市公司通过并购重组做优做大做强，并建立监管部门对收购兼并、资源重组的审核批准快车道，提高审核效率。三是建立上市公司愿意分红、国内外机构投资者愿意更多更久持有我国股票的税收机制。 

复旦首席经济学家论坛现场（复旦大学提供）

　　大股东行为需要约束 

　　要约束制止的方面，黄奇帆认为，一是遏制大股东高位套现、减持股份的行为。在我国，大股东高位套现减持早已被我国股市散户投资者深恶痛绝，但目前屡禁不止，很有必要从制度上彻底解决；二是要防范大股东大比例股权质押，顺周期高杠杆融资发展、逆周期股市跌破平仓线、踩踏平仓造成股市震荡的问题；三是一些上市公司长期停牌、随意停牌也是不可忽视的问题；第四，取消股票交易印花税；第五，赋予证券公司客户保证金管理权，提高其金融地位，使之真正成为资本市场健康发展的中坚力量，同时设立国家平准基金替换现在具有平准基金功能的证金公司。 

　　第六，建立中国系统重要性股票监测制度并以其为成分股，重新设立“中国成分股指数”。这种股指类似标普500，道琼斯30种工业股指数，可以取代、甚至取消上证综合指数。现在，国际国内评价我国股市一般是以上证综合指数作为依据，存在很大问题。上证综指之所以是全部股票的加权平均指数，是因为上世纪90年代初期中国证券市场全部上市公司数量只有几十个，搞指数自然将其全部包括其中。二十多年来，上市公司数量已从几十个增加到四千个左右，自然没必要也不应该再搞全部在内的综合指数，而应适时推出成分股指数。通过构建“中国成分股指数”，一是可以引导市场资金流向活跃的股票，确保国家主权资本定价的准确；二是成分股指数可以突出国家对经济结构调整意志，有利于引导有限的资本资源流向符合产业政策的上市公司，加快产业结构调整；三是股市只需适度增量资金推动就可以实现上涨，对整体股市起到带动作用，节约资本资源；四是整体市场只有一部分股票活跃，而不活跃的那部分股票将使整体市场平均换手率大大降低，并接近国际一般水平，彻底改变国外投资者认为中国股市"投机过度"的印象。 

　　对未来应充满信心 

　　黄奇帆表示，上述六大建议是涉及资本市场中上市公司的优胜劣汰制度、长期资本的制度性来源、上市公司的规范资本运作、资本市场稳定运行的中坚力量，以及资本市场预期管理的指数形成机制，体现了新时代金融高质量发展要求，结合了金融市场有效治理原则，不是大水漫灌救市，而是四两拨千斤；不是短期刺激，而是长效机制；不是照抄照搬，而是有益借鉴；不是市场原教旨主义，而是实事求是地发挥市场配置资源的决定性作用和更好的发挥政府作用。 

　　他还特别指出，很高兴看到国务院副总理刘鹤对股市发表了很重要的讲话，“一行两会”领导也有重要的讲话，将在稳定市场、基本制度改革、长期资金来源等方面推出更多举措。相信改革开放40年，中国经济、中国改革开放再出发，中国股市的春天会来的。