美国投资大师巴菲特曾经说过，当潮水退去时，才会发现谁是裸泳者。特朗普发动的新一波关税战虽然尘埃并未完全落定，但在这场“胆小鬼”游戏中，懂王已“两次眨眼”。

　　特朗普所犯的第一个错误是低估了华尔街呼风唤雨的能力。特朗普发动的关税大战，让美国股债汇同时遭遇三杀。华尔街大佬承受不了压力，纷纷前往海湖庄园求见在那里打高尔夫的特朗普，于是他网开一面，宣布暂停征收对等关税90天，市场总算松了一口气，美国股市闻声大振。特朗普此举也被美国主流媒体视为懂王的一次挫折，毕竟他“先眨了眼睛”。

　　一些评论人士认为，特朗普“没有继续任性”，说明他的胳膊扭不过华尔街的大腿，华尔街资本家又一次战胜了工业资本家。摩根大通CEO戴蒙在危急时刻上了特朗普最喜欢看的FOX新闻频道，他向特朗普政府喊话，如果关税战这样打下去，美国将很快陷入衰退，恶性通货膨胀将卷土重来；企业不敢投资，老百姓的退休金投资账户因股市下跌而缩水，情况将变得一团糟。这位执掌摩根大通20年的金融大佬，今年初还在达沃斯论坛期间讲了不少特朗普好话，看来特朗普这次听进去了。不过，为了保全颜面，特朗普在按下暂停键的同时还留了两个尾巴：一是保留对全球输美产品10%的基础关税；二是鉴于中国对美“表现糟糕”，保留对中国的额外关税，这让市场仍旧笼罩在巨大的不确定性之中。

　　美国这些年来之所以能够寅吃卯粮，很大程度上得益于其金融霸权。美元集支付、结算与全球储备三大功能于一身，美国周期性地大肆滥发美元，稀释债务，割全世界的韭菜。由于各国的贸易结算、外汇储备都需要美元，每当金融危机来临之时，美元总是变成全球性稀缺货币，习惯性地走强，这让美国得以坐收全球“铸币税”。正像美国这些年多次金融危机所看到的，当美国股市崩盘，投资者疯狂抛售股票、转投美国国债，由于大家争相购买，其国债利率被人为拉低。而这一次市场反应有所不同。在股市极具动荡之时，投资者却抛售了流动性较好的美国国债，迫使美债利率大幅度走高，说明特朗普的关税战，让全球投资者对美国信用体系的认知发生了严重动摇，国债不再是安全的避风港。截至4月17日，美10年期国债收益率仍维持在4.33%的高位，成为美国金融市场的“定时炸弹”。华尔街出身的美国财长贝森特承认，美国国债遭到大规模抛售是迫使特朗普退缩的主要原因之一。

　　特朗普在将对华关税猛加到145%之后，他自己也乱了阵脚。4月17日特朗普在会见记者时明确表示，“我不打算再提高对华关税了，因为太高的关税导致没人买东西了”。这是特朗普在这次关税战中第二次眨眼。

　　特朗普所犯的错误之二是对现代贸易缺乏最基本的了解。特朗普低估了俄乌冲突的复杂性，在关税问题上，特朗普犯了同样的错误。美国的“去工业化”始于上个世纪70年代，历经50余年。全球化的生产与供应链复杂程度超出想像。仅福特公司生产的一辆汽车就要在美加墨三国之间出出进进七八次，如果美国开征25%的关税，每辆汽车的成本至少将上涨3000美元以上，这样的汽车哪来的市场竞争力？

　　在特朗普的世界里，只有房地产和电视脱口秀才是他的专长，他所谓的“交易艺术”也仅限于此。出于竞选的需要，特朗普对美国“去工业化”进行了夸大宣传。其实，美国仍保留高端制造业，并没有特朗普说得那么不堪。低端制造业虽转移出去，但利润的大头仍控制在美国人手中。中国经常说的一句话，“我们用8亿件衬衫换一架波音飞机”。在服装行业领域，中国的工厂只是赚点加工费，品牌溢价、销售渠道以及知识产权等收费均被美国资本家拿走，贸易逆差只是表象。

　　特朗普的错误之三是在中国问题上被身边顾问所误导，大大低估了中国的反击能力。特朗普对关税的执念从上个世纪80年代就已形成，他曾于1987年花钱在《纽约时报》做广告，就日本对美国的贸易逆差进行大肆攻击。特朗普的贸易顾问纳瓦罗以及所谓的中国问题顾问章家敦等人对华怀有恶毒的仇恨，给特朗普灌了不少迷魂汤，让特朗普对中国的“脆弱性”信以为真。

　　纳瓦罗告诉特朗普，仅加征关税一项，就能给美国每年带来6000至7000亿美元的收入，用关税收入抵销即将开启的减税损失似乎是个不错的主意。但特朗普显然拿错了药方。如此高的关税，只会抑制全球性的双边贸易，税基没有了，哪来那么多关税收入？而要降低利率支出，就必须首先降低通货膨胀。但特朗普这么个搞法，美联储主席鲍威尔当然不敢随便降息，这一切都成为特朗普政策的悖论。

　　一些专家估计，这场关税战的商品滞后涨价效应将两个月之后完全显现，届时美国物价飞涨，老百姓不上街才怪呢。来自得州的联邦参议员克鲁兹此前警告，这场美国准备不足的关税战，有可能让共和党在明年的中期选举中付出惨重的代价。时间显然不在特朗普一边。