在知名经济学者、工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林看来，拼多多股价暴跌原因有两个：其一是财报不佳。5月27日，拼多多公布2025年第一季度未经审计财务业绩。一季度拼多多增收不增利，总收入同比增长10%。营业利润却同比下降38%，归属于普通股股东的净利润更是同比下降47%。

 

　　盘和林认为，拼多多增收不增利背后有几大原因。

 

　　首先是拼多多跨境电商疲软。注意，拼多多一季度跨境业务并没有受到中美贸易摩擦的影响，因为中美关税竞速赛4月才开启，1季度特朗普还在为竞选成功论功行赏呢，所以，拼多多的跨境电商只是增速放缓，而增速放缓的原因是拼多多诸多做法让商家不满，商家和客户被竞争对手吃掉了很多。

 

　　其次是拼多多国内增长乏力，拼多多吸引客流主要通过诸如幸运大转盘和帮忙助力这样的病毒式营销，然而，随着消费者心智趋于成熟，人们已经对拼多多营销模式产生审美疲劳，拼多多吸粉能力减弱。

 

　　再者是拼多多在1季度加大了投资，很多投资还没有到收获期，所以亏损扩大。

 

　　最后是拼多多其实并非以旧换新政策的受益者。以旧换新有两个特点限制了拼多多：一方面以旧换新的目标是需要开发票的正品，正反面和拼多多的属性并不契合。另一方面以旧换新涉及的大多数可选耐用消费品，而很多消费者没有在拼多多上买品牌商品的习惯，这又是一个消费者购买习惯问题。

 

　　盘和林进一步提到，其二是拼多多开启“反内卷”模式，而反内卷成本高昂。年初政府工作报告就提到“综合整治内卷式竞争”，5月20日，发改委政策研究室副主任李超就在新闻发布会上谈及“内卷式”竞争影响到行业高质量发展，必须加以整治。在多方压力下，美团最近也喊出口号：“采取一切必要措施”反对低质低价“内卷式竞争”。而电商领域内卷式竞争最严重的，其实就是拼多多。

 

　　拼多多的内卷，其实本质就是打劫商家，比如仅退款是牺牲商家的利益来为平台吸引用户流量，比如拼多多商家诟病的拼多多乱罚款问题，其中temu的商家曾在去年有过集体维权。而在仅退款、乱罚款、唯低价的排名机制以外，拼多多还保持较高的抽佣比例。于是，拼多多平台商家只有两种状态：一种状态是赚吆喝不赚钱，亏本经营，越做越亏，最终不得不站在了平台对立面；另一种状态叫曲线自救，利用仿品，白牌，冒牌来降低成本，用低价低值低质“出奇制胜”。拼多多当然知道内卷不可持续，于是着手改善，比如取消了仅退款，比如减少抽佣，比如千亿扶持，而这些挽回信心的举措，背后都是真金白银的流失，代价可谓不小。所以，拼多多增收不增利的被动局面大概率是拼多多“反内卷”的代价。毕竟对内卷有了路径依赖，如今戒断反应强烈也是理所当然。