2018年人民币汇价重走了2015年“811”汇改以来的整个历程：年初迅速升值到2015年8．11汇改时的高点，下半年却急转直下，兑美元数月内贬值近10%，距“7算”关口一步之遥；岁尾随着中美贸易谈判回暖，跌势稍缓和。人民银行三年内两度被迫“守7”，但此次是有备而来，令做空者不敢妄动。有学者预料，2019年人民币贬值压力有增无减，“守7”之战或白热化。 

 

年初人民币兑美元汇率从6.50左右较快升值，3月底中间价一度升破6.30。随着中美贸易战升级及中国经济增速放缓，4月中下旬起开始回调，6月底跌去前期全部升幅。 

 

7月初，央行等官员先后喊话安抚市场情绪，但人民币继续走低，7月底跌破6.80，8月初再破6.90，市场上再现“要不要守7”、“保汇率还是保储备”的激辩。随后央行采取恢复对远期售汇征收20%的外汇风险准备、重启逆周期因子等方式调控汇率，但人民币跌势未止，一度破6.97，12月随着中美重启贸易谈判才有所回升。 

 

 

1美元兑7元人民币是一个心理关口，标志着人民币跌至10年来最疲软水平。“811”汇改以来人民币兑美元两度逼近7元关口，每到这时，货币当局便喊话维稳或进场干预，令其成为市场猜测的政策底线。 

 

建设银行建信投资研究主管韩会师向香港文汇报指出，此次央行应对人民币贬值，从8月突然调高银行远期售汇业务外汇准备金与引入逆周期因子，到10月底央行高层喊话威慑空头，再到11月初发行离岸央票回笼离岸市场人民币流动性，处处抢占先机，令空头无功而返。目前市场人民币有贬值压力但无预期，境外NDF市场显示未来一年人民币贬值幅度不到2%。 

 

 

然而明年人民币破7压力或更大。中国社科院学部委员李扬、对外经贸大学副校长丁志杰、财政部财政科学研究所原所长贾康等专家响应记者"要不要守7"的疑问时均表态"有必要"，以免引发市场恐慌和货币危机。 

 

“如果跌‘7’，可能打击投资者信心，造成新一轮资本市场动荡；加上中美贸易博弈处于非常敏感的阶段，人民币若显著贬值就可能被美方用来指责中国政府操纵人民币汇率，或激发新一轮贸易冲突。”中国社科院世界经济与政治研究所研究员张明指出，央行有动机维持人民币汇率稳定，但同时也要付出货币政策独立性降低、不利经济企稳等代价，央行在“守7”上面临两难选择。 

 

 

张明认为，目前多种因素使人民币面临持续贬值压力，明年中美贸易战演变将左右人民币走向。“如果进一步加剧，人民币可能破7，然后在7上下较长时间双向波动，等市场主体对破7较适应后再开始新的渐进式贬值”。 

 

韩会师则认为，美元兑人民币无论是6.99还是7.01本来都不重要，但因舆论过度炒作，市场就会把击穿这个点位理解为新一波大幅度、长周期的人民币贬值行情正式开启，使得监管当局有必要对“破7”后的负面影响未雨绸缪。 

 

“‘7’并非是个不可触碰的红线，可怕的是投资者心里没底 。”韩会师说，现在市场已经很难根据“参考一篮子货币”定价机制对人民币走势进行合理预期。“如果市场调控能将CFETS指数稳定在某一区间范围，投资者就可根据国际市场美元的波动合理判断人民币的波幅上下限，这样即使由于美元短期内飙升导致人民币跌穿7.0、甚至7.1，也很难诱发市场恐慌。” 

 

 

时隔两年，人民币兑美元再度游走在破7边缘。这一次，内地企业和个人对人民币的未来走势都多了几分淡定。 

 

今年前11个月人民币兑美元贬值超过6%，汇率波动幅度更达到创纪录的11%以上，使得出口企业汇兑、套保的成本和财务费用明显增加。出口商往往通过远期结汇锁定未来外汇收入的汇率波动风险，但如果人民币贬值超过远期结汇协议汇率，也会损失潜在的汇兑收益。 

 

一家大型出口企业财务公司负责人告诉香港文汇报，公司汇率套保操作近年已常态化，今年汇率波动剧烈，提高了套保比例，结果导致财务费用明显上升。“年初人民币猛涨，下半年又大跌，收到货款时已跌破了远期结汇协议汇率，不但没赚到美元升值的收益，还要支付套保成本。” 

 

该负责人还说，因为应收账款账期的原因，不一定能在合适的时机进行套保，反而亏了本。 

 

从行业看，人民币贬值有利于家电、电子、交通运输等海外营收占比较高行业利润增长，但研究报告显示利润增长不明显。航空运输业等外债较多的行业更会造成汇兑损失、提升航空公司成本，前三季度，内地上市航空企业利润大幅下降。 

 

在个人方面，人民币贬值引发的购汇恐慌也没有重现。计划12月去澳洲游玩的吕女士告诉记者，她近两年都会用尽每年5万美元购汇额度，今年在年初就已换汇，价格比现在划算很多。 

 

在管涛看来，今年人民币无论升还是贬，市场都没有出现恐慌性的抛售或囤积外汇。一方面，有避险意识和避险条件的企业基本都做了汇率风险对冲操作，再加上近两年加强外债管理和资本流出的管理，企业外债负担大幅下降，令企业对于汇率贬值造成的偿债负担增加的担忧降低。与2015年“811”汇改前相比，目前民间部门对外净负债下降了9,000多亿元至1.47万亿美元。 

 

 

管涛还指出，因为有了2016年底恐慌性购汇、2017年人民币汇率止跌反弹的教训，这次面对人民币再度考验是否破7这一关口，市场和个人都持观望态度。 

 

另外，近年家庭负债率上升，内地股市低迷，互联网金融平台频频暴露问题导致个人财产受损，致个人购汇的有效需求下降。 

 

 

展望2019年，专家表示，基本面方面人民币兑美元汇率将继续承受贬值压力。 

 

中国社科院世界经济与政治研究所研究员张明分析指，至少在未来半年内，美国经济仍将维持较为强劲的增长，而中国经济仍面临下行压力，「我们预计可能下行至6.3%左右」。美联储在2018年12月与2019年上半年仍有可能加息3次左右，而中国央行仍有可能进一步降准，这意味着，货币市场与债券市场上的中美利差将继续缩小，甚至由正转负。 

 

“明年美元可能因避险属性而进一步保持强势。”张明分析，目前美国股市处于危险的高估值之上，从历史经验来看，在美国股市剧烈动荡之时，作为避险资产的美元表现并不弱。当然，美股何时显著下调，依然存在不确定性。 

 

 

另外，当前全球地缘政治冲突仍有进一步加剧的趋势，从历史经验来看，地缘政治冲突加剧通常可能使得作为最重要避险货币的美元汇率走强。 

 

在瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛看来，中美贸易战会给2019年人民币带来更大贬值压力。“受贸易战影响，明年年度经常账户顺差可能将消失，甚至出现24年来首次逆差，境内外利差收窄，以及贸易战相关不确定性，可能导致资本外流规模增加。中国为对冲贸易战影响而出台的宽松政策力度越强，经常账户逆差规模可能会更大，外部平衡恶化的速度也会越快。”张明也认为，尽管贸易摩擦将会导致两败俱伤的格局，但从短期看，贸易摩擦对顺差国的不利冲击可能会高于对逆差国。 

 

 

2016年人民币兑美元汇率创纪录的贬值了6.8%，还造就了“人无贬基”这个带有嘲讽意味的网络热词。当年央行不断喊话“人民币没有持续贬值基础”，却止不住人民币贬值的脚步，最终以减少1万亿美元外汇储备的代价，才守住人民币不“破7”。 

 

 

相比2016年的沽空潮，今年人民币走势更是险象环生：中国经济下行压力加大、中美贸易摩擦升级、中美息差大幅收窄、都使得人民币下跌压力更大，也加剧了对冲基金沽空的热情。但今年央行显得有备而来，市场评价也颇为正面。 

 

2016年央行被动迎战力保人民币不破7，今次则先发制人引入逆周期因子，弥补人民币汇率定价机制的漏洞；然后调高远期售汇业务外汇准备金，大幅压缩远期外汇市场沽空盘；在逼近7元关口的最危急时刻，则通过高层威慑、抽走离岸市场人民币流动性、释放人民币外汇期货上市信号等一套组合拳，再度令对冲基金借跨境汇差套利交易压低人民币汇率的算盘落空；最终随着中美贸易谈判回暖，人民币连续大幅回升，令空头暂时撤退。 

 

 

明年人民币守7的任务可能更艰巨，国内外宏观经济和国际收支形势都很难支持人民币升值。重建国内外投资者对于人民币中长期稳定的信心才是根本，否则市场很可能一次次陷入对具体点位的豪赌之中，监管当局也难免一次次陷入被动应对。(记者 海岩) 

 

 

中国社科院学部委员李扬：在目前宏观经济困难较多的形势下，稳定汇率及其预期比进一步推进汇率改革更为重要。 

 

中国人民银行调查统计司原司长盛松成：在贬值预期尚可控的时期，以较低的成本稳定汇率，可有效减少恐慌情绪、增强公众信心，避免出现外汇储备不保、汇率失守的双输局面。 

 

美林美银：人民币汇率破7，将损害商业信心及市场气氛，并可能导致资本外流。因此中国央行将守7，且人行管理外汇稳定的能力比2015年已大大提升。