截至2019年2月10日，A股共有2500多家公司公布2018年的年度业绩预告。其中，1700多家公司是在2019年公布的业绩预告，其余的公司则是在2018年公布的业绩预告。分板块来看，主板有近800家公司公布业绩预告，佔比不到50%；而中小板共有920多家公司公布业绩预告，佔比近100%；创业板有730多家公司公布业绩预告，佔比亦接近100%。从披露情况来看，当前的业绩预告已经能够较为準确地反映中小创在2018年的利润状况，同时能够较大程度反映A股的整体业绩情况。

　　笔者取业绩预告上下限均值作为2018年预期业绩，并与2017年同期业绩进行对比。测算发现，2018年A股盈利增长放缓明显。总体上看，样本A股的归母淨利润总和比2017年同期下降7.8%，这是A股过去两年来首次业绩负增长。从板块情况来看，受益於周期股业绩高增长，主板业绩仍然保持了正增长，但中小板和创业板业绩则呈现大幅度负增长态势。其中，中小板业绩增速为-16%，创业板增速则下降到惊人的-47.7%，差不多出现了腰斩。

　　从行业来看，各个行业的业绩基本跌多涨少。由於中小板和创业板业绩预告披露较全，且更新时间较近，因此笔者对於中小板和创业板的行业增速分别进行了测算（只测算公司数量大於5家的行业），发现绝大部分行业增速都呈现下行态势。在中小板26个行业当中，有11个行业业绩增速为正，余下15个行业业绩增速为负。业绩增速排名前三的行业分别是商贸零售、钢铁和餐饮旅遊，同比增速为115%、86%和56%，而传媒、有色、机械行业的业绩出现较大幅度下滑，较2017年分别下跌38%、67%和71%。在创业板15个可统计行业中，仅有医藥、轻工製造、基础化工三个行业业绩出现正增长，其余12个行业业绩都呈现大幅度负增长态势。其中，电力及公用事业、家电和传媒三个行业甚至出现了全行业亏损，亏损额分别达到22亿元（人民币，下同）、14亿元和126亿元。

　　商誉风险的充分暴露，是此次中小创业绩大幅度下滑的关键原因。对比2017年，中小板商誉减值仅有105亿元，创业板商誉减值仅125亿元，但到2018年，两个板块的商誉减值大幅度增加。根据目前披露业绩预告来看，中小板公司2018年的商誉减值规模在350亿元左右，创业板则有可能达到450亿元。两者分别较2017年增加2倍以上。若剔除商誉减值因素，2018年中小板业绩较2017年下降7%，创业板业绩较2017年下降11.5%，降幅均有所收窄。

　　商誉风险充分暴露

　　商誉减值计提是中小创公司亏损的主要因素，创业板表现得更为明显。在公布业绩预告的921家中小板公司中，有83家公司公告出现了商誉减值，佔比仅有9%；但在出现亏损的124家中小板公司中，有54家公司出现了商誉减值计提，佔比高达43.5%。创业板情况更甚：公布业绩预告的735家创业板公司中，有95家出现了商誉减值公告，佔比为13%；但是在出现亏损的84家创业板公司中，有50家公司出现了商誉减值状况，佔比高达60%。

　　目前成长股的商誉风险已经暴露比较充分。从现存商誉规模看：中小板共有534家公司拥有商誉，总规模达3770亿元，其中352家公司的商誉规模在一个亿以上；创业板共有405家公司拥有商誉，总规模为2750亿元。其中312家公司的商誉规模在一个亿以上。2018年，中小板和创业板计提的商誉减值佔相应板块商誉总量的9.3%和16.4%。未来商誉减值规模有望逐步降低。

　　由於当前大部分成长股已经充分调整，整体A股估值已处历史底部。在大浪淘沙之下，真正成长股反而有望脱颖而出。当前有两条主线值得特别布局：一条是经历时间考验优质成长行业龙头，主要是半导体设备、芯片、新能源汽车等板块的龙头；另一条是商誉风险暴露比较充分，同时主营业务仍然保持正常增长，前期被市场大幅度杀跌的小盘股，以细分领域龙头为主。