图：内地出口增速反弹或许是春节效应、提前出口及人民币升值行情下综合作用结果；至於进口方面，内需下行难以支撑进口数量高增长

　　展望未来，在全球需求转弱的背景之下，出口透支及人民币升值将进一步施压中国出口增速。国内需求下行及全球大宗商品价格下行将使进口增速承压，但中美贸易谈判朝着积极方向发展或部分缓解进口下行压力。/兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家、兴业研究副总裁 鲁政委

　　以美元计价，中国1月份出口同比9.1%，前值-4.4%，市场预期-3.3%，笔者预期值-13%；进口同比-1.5%，前值-7.6%，市场预期-10.2%，笔者预期值-17%；贸易顺差391.6亿美元，前值570.6亿美元，市场预期343亿美元，笔者预期值233亿美元。以人民币计价，中国1月出口同比13.9%，前值0.2%，市场预期3.8%；进口同比2.9%，前值-3.1%，市场预期-1.9%；贸易顺差2711.6亿元，前值3949.9亿元，市场预期2450亿元。

　　一、出口增速反弹：虚实之间

　　2019年1月，中国出口同比超预期增长9.1%，较去年12月回升13.5个百分点。与之相比，韩国同期出口则大为逊色，1月出口较去年12月下滑4.5个百分点至-5.8%。中国与韩国同为出口导向型经济体，且同处於东亚垂直分工体系中，二者出口走势较为一致（参见配图一）。但是需要关注的是，2018年10月以来韩国出口增速由高位回落后并未见改善，而中国出口增速在回落之后，1月出口却现反弹，这或表明：

　　首先，节前出货推升效应显著。儘管中韩两国均有春节假期，但韩国春节假期为3天而中国春节假期为7天，而且由於中国更为重视传统佳节，製造业企业假期通常会较法定假日更长。因此，春节假期导致的“节前集中出货”效应对中国影响更为显著，这部分推升1月中国出口读数。

　　第二，贸易争端悬而未决，提前出口压力犹存。数据显示2018年4月以来，中国出口增速赶超韩国，这或主要受中美贸易争端影响，提前出口压力推升中国出口读数。当前中美正进入谈判攻坚期，其谈判结果仍是未知数，根据美方，如果中美在3月1日之前未能达成有效协议，中国对美2000亿商品出口将面临关税上调。最新消息是，传出美国总统特朗普考虑延长谈判期限60日。

　　需要注意的是，一方面，春节假期为预期内因素；另一方面，伴随贸易争端时间拉长，提前出口效应或已为强弩之末。具体而言，1月中国对美国出口增速虽有反弹但仍在负区间内，而中国对美国外地区出口同比增速反弹16.4个百分点至11.8%（参见配图二）。那麼，1月出口大幅反弹的预期外因素何在？

　　人民币升值加快或助推以跨境套利为目的的虚假贸易，进而部分助推出口虚增。具体分地区和分产品观察：

　　分地区观察，虚假贸易通常发生於内地与香港进出口之间，1月内地与香港进出口增速均出现跳变。其中出口方面，内地对香港出口同比较去年12月回升28.4个百分点至2.5%，共拉动整体出口回升3.4个百分点。进口方面，内地自香港进口增速回落38个百分点至68%，共拉低整体进口增速0.2个百分点。

　　分产品观察，虚假贸易通常发生於价值高且价值不易确定的产品，如黄金、珠宝和价值不易确定的电子元器件等。从中国重点出口商品观察，1月贵金属或包贵金属的首饰出口增速较2018年12月回升25.9个百分点，共拉动整体出口增速0.04个百分点；1月集成电路出口增速较2018年12月回升30.6个百分点，拉动整体出口回升0.9个百分点（参见配图三）。

　　二、进口增速修复：承诺正履行

　　1月进口增速较2018年12月回升6.1个百分点至-1.5%。分产品观察，当前中国进口折射以下信息：

　　一方面，进口增速修复或传递中国正履行中美谈判承诺；2018年中美贸易摩擦以来，中国自美进口增速显著低於中国自美国外地区进口增速（参见配图四）。需要关注的是，儘管1月份中国自美进口增速仍处於下滑态势，但从细分产品看，1月飞机、农产品进口增速回升，对整体进口增速拉动显著。

　　另一方面，生产资料如原油、钢材、铁矿砂及其精矿、未锻造的铜及铜材等进口增速仍在回落，折射当前内需不足。

　　展望未来，出口方面，出口增速反弹或许是春节效应、提前出口及人民币升值行情下综合作用结果，其中春节效应、提前出口均有透支效应；人民币升值短期内或提振虚假出口，但长期或增加企业出口汇率成本，削弱出口相对竞争力，不利於出口。因此在全球需求下行的背景之下，1月出口增速反弹或为虚，出口下行压力未解。进口方面，内需下行难以支撑进口数量高增，且大宗商品价格下行仍将从价格方面施压进口增速。