图：受疫情影响，南非正实施“封城”措施，图为警方突击检查约翰内斯堡一工地\新华社

　　由於海外疫情全面爆发，美国是欧洲之后的重灾区。美国政府的对应政策不仅对疫情恐慌抑制效果显著，更对全球政策联动产生很大的影响。美国的放水举措无疑会增加新兴市场国家的恐慌、盲从与失控局面，这是非常危险的信号，市场需要高度重视与关切。

　　综观一个月来美国救市政策不难发现，其意义在於稳定情绪与避险增收；支撑美国国债规模为辅，结构压力自救含义长远而务实。这是基於美元特殊性，因为它可以牵动全球所有资金、资产、商品、产品的价格，更是基於美国的国情，通俗而言就是借债度日，这种模式是其他国家不可複製的，这也决定了美国敢冒天下之大不韪。

　　美国放水空间仍存

　　首先，美国政府的资金投放规模空前。此次疫情的爆发超出任何历史阶段的危机事件，防疫措施使得生产、交流、商业出现逆转，但经济根基并未恶化，这是此次疫情值得关注的重点。因此发生恐慌心理效应，导致连锁反应接二连三，即股市暴跌超乎寻常、货币升值贬值极端、债券连续非理性下调、商品价格大起大落，进而导致经济预期悲观。

　　在此背景下，美国国会通过2万亿美元的刺激经济方案：一方面是两党合作的超乎寻常，另一方面在赤字债务负担更加严重，2万亿美元是22万亿GDP的十分之一。美国这种做法虽然极端，但对疫情恐慌心理的纾缓作用明显。随着理性回归，近两天美国疫情有所纾缓，预计疫情拐点或将发生。美国政府作为职能部门的权威性并未因为党派竞争而分化，美国国家利益统筹和战略目的一致性值得简单化市场舆论的反省。尤其今年是美国大选之年，党派竞争角逐最严峻时期，但面对疫情两党最终回归国家利益之本。

　　其次，美联储货币政策目标明确。伴随上述美国政府的救助措施，美联储作为一家私人商业银行功能并举的美国特色中央银行，其依然以QE（量化宽鬆）应对，因为这是中央银行唯一的职能。美联储投放规模已经超出2008年4.5万亿美元，目前估计规模为5.81万亿美元（截至4月1日）。结合美国经济总规模来看，美联储此次流动性投放并未超标，毕竟2019财年美国经济总规模达21.22万亿美元。美国不仅是唯一的经济总量超过20万亿美元的国家，更是稳居全球第一不变，经济与货币投放之比并没有超出法定约束指标70%。

　　因此，我们需要关注短期极端情况与长期货币政策的配套关联，在此基础上从两个角度分析美联储的货币投放：第一是金融机构，保证流行性是稳定市场信心的关键，美联储採取回购手法拿回国债数量投放资金规模，市场循环之间金融机构的流动性得以保障；第二是外国央行，多层次互换货币以美元为主，美元升值导致全球其他货币贬值，这种应对疫情恐慌的老道手法，即打击别人又保护自己。

　　金砖国家多数堪忧

　　美国两方面的投放举措应叠加医学防控实效，近期已经显现对疫情的控制效果，短期控制能力面临考验，但透过美国金融市场的老道操作更突显与众不同。当前政策的效果反映在美国股市的稳定回升，但不排除再度暴跌的可能，由於疫情导致市场悲观情绪较高，美股借势存在主动调整的意图。下跌一方面是经济预期和市场信心下降，另一方面美股也加大调整力度，为未来再次上涨做好準备和铺垫。毕竟市场预期一致认为，下半年无论美国股市或美国经济都将快速修复和回归。

　　此次与众不同的特性是，美国国会与美联储极端救市行为值得思考，美元流动性紧张表象与美元政策性底蕴值得深入论证，其关键所在是美元逻辑的特殊性，不仅教科书难以解释，现实更难以推理。

　　由於美国救市政策自私性的存在，势必导致关联国家的利益受损，目前不仅发达国家难逃这种行情的衝击，新兴市场国家更面临较高的市场风险。无论货币主权自主局面，抑或资产价格基础要素，叠加国际竞争的格局，新兴市场的资金资产价格难以逃脱相关影响。加之新兴市场自身经济存在巨大隐患，如经济结构单一单调、金融系统不健全难完善、货币不自主未开放、市场半开放较易受制。因此，美元政策对市场的影响非常大。

　　全球经济不景气直接衝击到了新兴市场相对优势，整体分化不良局面逐渐显露，金砖国家──作为新兴市场的代表目前的状况堪忧。过去金砖国家相对一致的增长节奏和相对繁荣局面已经出现转变：南非退化、印度弱化、巴西混乱、俄罗斯乏力，唯有中国相对稳定。因此，近年游资对冲和做空新兴市场较为集中与明显，2018年至今的新兴市场面对一轮又一轮的货币贬值、股市损失、债市衝击，新兴市场的投机势头难以消停与抑制。伴随国际贸易争端、疫情爆发流行，新兴市场国家内外交困错综複杂，短中期的风险值得重视。毕竟全球化的格局已经形成，任何一个国家或地区难以独善其身。

　　新兴市场的弊端短板已经显现，焦点集中在货币贬值、套利风险加剧、资产价值损失压力上升、经济支撑底线难以维繫，金融危机和经济衰退在所难免，且恢复难度要大於主要发达国家，内在发展定力受到搅扰，更刺激外在投机套利机会。新兴市场未来如何应对需要深入梳理与论证，新兴国家要比发达国家面对的问题更加险峻。中国作为新兴市场一族如何处理危机更需审慎、超前、理性的规劃与準备。

　　中国外汇投资研究院独立经济学家 谭雅玲