8月份以来，美汇指数逐渐终结了接近两个月的跌势，短期内由货币宽鬆带来的美元下行或已阶段性调整到位，美元走势也有所企稳。对於后续美元走势可能带来的风险，笔者认为当前需要防範的风险还有美元反弹的风险。防範美元反弹风险的理由是什麼？美元反弹的风险又将如何影响大类资产走势？本文将给出笔者的分析与看法。

　　近期美元走势有所企稳：5月底以来美汇指数强势势头不再，经过了连续两个月的大幅下跌，8月份开始美汇指数走势有所企稳。从当前美汇指数的影响因素来看，笔者认为随着美国经济的缓慢恢复和下半年风险事件带来的避险情绪，由货币宽鬆带来的美元下行或已阶段性调整到位，美元仍有一定的支撑。同时在当前美汇指数边际企稳的背景下，近期美国通胀水平有所上升，欧元区疫情有所加剧，在这两项因素的影响下，笔者认为当前需要防範的风险还有美元反弹的风险。

　　防範美元反弹风险两点理由：

　　首先，对於美国通胀情况而言，7月美国通胀数据超出市场预期，核心CPI加速回升，通胀预期也处在持续恢复当中。对於近期美国通胀好转的原因，笔者认为主要源於美联储大规模宽鬆政策造成的货币供给增多和市场对美国经济复甦的预期有所提高。对於美国通胀走高带来的影响，笔者认为虽然美联储主席鲍威尔在7月议息会议上提到疫情本质上是反通胀的衝击，美联储暂无通胀方面的担忧，但走高的通胀水平仍有可能在一定程度上使得美联储变得更加谨慎，导致美联储在当前货币政策的鸽派程度上有所下降，从而带来美元反弹的风险。

　　其次，近期欧元区疫情再度恶化，7月欧元区如西班牙、法国以及德国等国疫情又见抬头，欧元区经济不确定性有所提升，避险情绪或再度支撑美元反弹。从谷歌公司给出的人员流动性观测数值来看，近期西班牙、德国、法国以及意大利等国工作场所人员流动性均有所下降，反映出疫情反弹对欧元区经济重启工作的影响。

警惕股债同时下跌

　　美元反弹风险如何影响大类资产走势：对於大类资产走势而言，前期随着美汇指数的回落和人民币汇率的走强，人民币资产的吸引力有所上升。而从跨境资本流动和市场情绪两个角度来说，如果美元出现反弹的风险或将导致人民币汇率承压，并对大类资产形成压制，容易形成股债同时下跌的情况。但对於国内债市而言，考虑到当前债券累计调整幅度已经较大，同时债券资产有票息的保护，所以调整的过程中往往伴随着机会的出现。

　　近期美元走势有所企稳，短期由货币宽鬆带来的美元下行或已阶段性调整到位。随着近期美国通胀水平的走高和欧元区疫情的反覆，笔者认为当前需要防範的风险还有美元反弹的风险。

　　一方面，通胀水平的走高可能导致美联储在当前货币政策的鸽派水平上有所下降，另一方面，欧元区疫情的反覆可能导致避险情绪的再度升温。对於大类资产而言，美汇指数反弹的风险或对大类资产形成压制，但对於国内债市而言，考虑到当前债券累计调整幅度已经较大，调整的过程中往往伴随着机会的出现，笔者仍旧维持10年国债到期收益率将在2.8%至3.0%区间震荡的判断。