图：Facebook正式更名为Meta，全力发展元宇宙概念。

　　“等閒识得东风面，万紫千红总是春。”2021年10月29日，Facebook正式更名为Meta，全力发展元宇宙概念。其实元宇宙本身并非开拓性的创新，它只是以缝合的方式集成了现有及未来先进科技之精粹，但它的出现却寄托着人们对下一代互联网的美好愿景，即塑造一个不受巨头控制、任何人都能参与并体现价值的平行虚拟世界，全面唤醒数码经济的增长潜力。

　　单纯地把元宇宙理解为一个虚拟世界或4D游戏是片面的，元宇宙并非现存任何一种互联网的表达方式，而是不计其数的技术与理念混合而成的经济系统。在当前人类的技术认知范围之内，风投家Matthew Ball撰文定义了元宇宙的八个缝合部分：

　　第一层是硬件（Hardware），元宇宙理论上不应有硬件限制，任何设备都可以相容接入元宇宙，其中VR头戴式设备和AR眼镜是提升用户体验的重要途径；第二层是连接（Networking），元宇宙承载的数据量级将大幅增加，为了支持更顺畅的网络体验，元宇宙需重点突破带宽、延迟及可靠性；第三层是算力（Compute），面向人工智慧、数据同步、动态捕捉等多维功能，以量子计算为代表的算力突破不可或缺；第四层是虚拟平台（Virtual Platform），元宇宙注重提供沉浸式体验，让消费者企业能在三维数码世界中拓展、创造、社交及参与各种活动；第五层是交互操作工具与标准（Interchange Tools and Standards），这些工具和标准将支持消费者和企业携带虚拟形象和数码商品在不同体验之间无缝迁移，也是有别于移动互联网的核心所在；第六层是支付（Payment），现存支付方式总是需要在快速、便宜、灵活、安全和可拓展性之间权衡取舍，而数码货币有望借助区块链技术实现金融脱媒，以可编程式设计性优化支付流程与互操作性；第七层是元宇宙内容、服务与资产（Metaverse Content, Services, and Assets），作为元宇宙最顶层靠近使用者的应用部分，数码内容、服务和资产或将借助底层技术的突破展现出新生命力；第八层是用户行为（User Behaviors），用户行为的变化将会塑造整个元宇宙的形成路径与精神内核，创造深远的社会影响力。

　　中国落地快 美国重长线

　　上述元宇宙的八个缝合部分已成为金融市场时下追逐的热点。我们对A股元宇宙指数与美国元宇宙ETF的成份股进行整理分析，发现算力和应用软件是中美投资者达成较高共识的板块，但除此之外，中美投资者在布局元宇宙的侧重点存在显著不同。在A股元宇宙指数中，游戏和消费电子占比分别高达24%和19%，而在元宇宙ETF中，两者占比仅为5%和9%。相较具体的元宇宙概念游戏，美国元宇宙ETF更热衷于投资支持游戏研发的游戏平台，占比达到19%。此外，A股元宇宙指数的云计算公司占比仅有4%，而美国ETF在云计算上的布局约为23%。

　　尽管中国的大型科技企业不在A股上市可能是造成上述差异的一部分原因，但理论上拥有更多投资标的的港股市场并未出现元宇宙概念的爆发。因此笔者认为，上述构成差异更多折射出的是中美投资者在对元宇宙的理解上的不同。

　　按照Roblox的官方说法，元宇宙产品应具备八大要素：身份、朋友、沉浸感、低延迟、多元化、随地、经济系统、文明。中国投资者落棋于元宇宙的“沉浸感”，押注消费者为追求沉浸式体验的实际投入增量，游戏和消费电子均直接面向消费者，游戏是增强认同感与使用黏性的超级数码场景，而消费电子是增强沉浸感的硬件载体。美国投资者则偏向于认为元宇宙是一个功能性完整的开放经济体，只需构筑好底层设施，内生经济回圈即会自发开启。中国投资者关注短期元宇宙落地的可能，而美国投资者则偏重长线的基础性布局。

　　据此我们也可以判断出，中国元宇宙的应用场景落地速度将更快，爆发期靠前，但伴随技术和模式更迭，可能需要频繁换仓；而美国投资者重点部署元宇宙基础设施与功能性平台，投资回报周期相对较长。