近日国际金融协会（IIF）发布新一期全球资金流向报告显示，10月全球流入新兴市场国家的投资总额达到249亿美元，其中股票和债券市场分别淨流入48亿美元与201亿美元。而从资金流向看，近期全球资金多数流入中国与亚太地区，流入拉美地区的资金在减少甚至是流出。但在近期美元偏上行及美联储收紧货币政策预期背景之下，这种趋势似乎显得并不正常，或预示全球新兴市场经济与货币政策会进一步分化。

　　IIF统计数据显示，10月全球流入中国的资金量在投资总额249亿美元中的占比达到54.6%，其中流入中国股市73亿美元，流入债市63亿美元。但若剔除流向中国股市的73亿美元，实际当月全球资本从新兴市场股市撤资25亿美元。数据显示，10月全球流入新兴市场国家的投资集中在中国，相较其他区域尤其是拉美地区新兴市场国家受到的投资青睐在降低。这背后是全球投资或投机资金对风险的重视度，而中国与其他新兴市场国家的经济和货币政策稳定性的差异是重点。

　　从经济看，中国与亚太地区疫情防控有效是优势。

　　首先，中国率先结束大规模疫情，并未出现其他国家疫情反弹的严重局面，疫情控制有利局面是促进外部投资中国的利好因素。相较之下，世界其他区域面临疫情再爆发与再变异的持续性风险，实际不利于国际投资，甚至投机资金的流入。

　　其次，疫情控制程度将直接影响国家的经济恢复，目前中国由于疫情防控到位，经济在新兴市场乃至全球范围的稳健性突出且领先，中国前三季度经济增速9.8%，国际货币基金组织（IMF）最新一期《世界经济展望报告》则预期中国2021年经济增长8%，2022年经济增长预期5.6%，这高于世界大部分主要经济体与大部分新兴市场国家。

　　从政策看，亚太地区货币政策较为稳定性。中国及亚太地区对比其他新兴市场的货币政策存在优势，而拉美地区的新兴市场国家普遍高通胀与经济疲弱，但快速激进加息只是无奈压制通胀的单一手段，并且加息会加剧这些国家本就脆弱的经济体系。

　　如巴西央行10月27日一次性加息150基点至7.75%，这是年内第六次加息，且该国央行表示12月再加息150基点为适宜的；墨西哥央行11月12日再次加息25基点至5%，今年已加息四次；秘鲁与乌拉圭央行则更是一次性加息50个基点，分别至2%与5.75%。反观中国与亚太地区，除韩国在8月加息一次后，目前亚洲的央行普遍按兵不动，因亚洲的新兴市场国家产业链相对完善，进而能够消化一定大宗商品价格上涨压力，令通胀相对可控。

　　拉美地区激进加息势必加剧未来经济恢复的不确定性与风险，且加息能否有效抑制高通胀也存在疑虑，而经济恢复相对良好与货币政策稳定的亚太区新兴市场国家将更容易受到全球投资的青睐。这也就解释了，为什么10月全球大部分资金流向了亚太区新兴市场国家。

　　提防短线资金投机套利

　　不过，并非国际资金流入资金量大就意味着中国与亚太地区新兴市场国家未来没有风险。国际资金流入长期投资区域，也就是外界普遍看好的中国与亚太地区，但其中也包括较多短期投机资金，这类资金的投机倾向较大，尤其是土耳其与中国反相关走势值得警惕。

　　其一，土耳其里拉连续暴跌和中国人民币与美元同步升值的对应反差严峻，进而直接导致VIX恐慌指数位于80点上方，这表明新兴市场套利资金极度贪婪的摆布与布局。

　　其二，土耳其货币暴跌已经达到30%，通胀指标上涨至20%，利率水平下降至15%，结构错位导致货币工具不正常严重。

　　笔者预计未来市场投机情绪将进一步放大，避险资产与投机资金叠加效应将愈加疯狂打击新兴市场货币，并增加相关资产价格套利和对冲，在全球市场中寻找新的短期投机方向，对新兴市场国家脆弱的经济和金融环境具有更大的破坏性与打击性。

　　由此看来，疫情仍未明确好转之下的全球资金流向依然在寻找安全稳定的资产避风港，中国与亚太经济与政策优势为资金流入的重要参考点，但未来我们也必须提防投机资金短期化套利并快速转场的风险，避免盲目跟风投资入市。