图：新兴国家如巴西等国实施多轮加息操作并未从实质上缓解通胀压力，反而导致通胀形势持续恶化。

　　当前全球对欧美国家的高通胀关注度颇高，但对新兴国家的通胀走势关注相对较少。疫情期间，南美洲、欧洲及亚洲部分新兴国家的通胀率也在大幅走高，显示出比较大的通胀压力。一些新兴国家被迫采取多轮加息政策操作以应对高通胀压力，但由于地缘政治局势紧张导致能源、粮食等国际大宗商品价格再次大幅上涨，致使通胀见顶回落的周期可能进一步延长，将给新兴国家经济复甦带来更大的挑战。

　　由于不确定性因素增多，未来通胀走势将难以准确估计，部分新兴国家的高通胀将可能持续，对此应给予高度关注。

　　一、通胀现状和预期走势

　　一方面，新兴国家普遍面临较大的通胀压力。近年来，新兴国家的通胀压力一直处于上涨态势，部分新兴国家的通胀率已经达到历史高位，如土耳其、巴西、阿根廷等通胀风险仍有加大的趋势。根据巴西国家地理与统计局数据，2022年2月巴西消费者物价指数同比增幅为10.54%，2021年3月到2022年2月，由13种日常主要食品构成的“基础食品篮子”价格上涨12.67%。土耳其的通胀压力更早显现，根据土耳其官方数据，2022年2月土耳其年度通货膨胀率达到超预期的54.4%，创下二十年新高，其中能源通胀率从1月的76.4%上升至83%；食品通胀率从55.6%涨到64.5%。高通胀不仅拖累巴西、土耳其等部分新兴国家经济复甦增长，而且造成政府财政支出加大，未来仍将被迫提高利率以应对高通胀风险。

　　另一方面，新兴国家通胀有持续分化的趋势。由于新兴国家在经济和产业结构方面差异较大，其通胀走势也呈现出愈发突出的分化趋势，部分国家的通胀率达到了历史高位，通胀居高不下，不仅包括食品、日用品等商品价格出现较快上涨的态势，而且生产资料如原材料、能源等价格也出现了快速上涨的趋势。亚洲新兴国家的通胀率相对可控，部分国家如中国、东盟等国家的通胀率比较温和，而南美洲、东欧等新兴国家的通胀率则出现了明显的上升，甚至创下历史新高。综合各国统计数据来看，2022年1月东盟国家的平均通胀率为2.9%。中国在2022年2月的全国居民CPI同比上涨0.9%，涨幅与上月相同；而巴西、阿根廷、土耳其等新兴国家的通胀则明显走高，巴西2022年2月的通胀数据超过10%，阿根廷的通胀则超过了50%，土耳其的通胀则达到了20%。

　　二、通胀发生的主要原因

　　一是疫情导致供应短缺和需求反弹。疫情期间，全球产业链和供应链处于被动“暂停”阶段，此后随着疫情的持续扩散和蔓延，国际运力不足加上运费暴涨，而全球重要港口受疫情影响恢复运转不畅，全球供应短缺问题持续了很长一段时间，修复过程偏慢，进而导致了全球范围内粮食、食品和能源等价格普遍上涨，新兴国家难免遭遇通胀攀升的冲击。加之地缘政治局势恶化以及制裁升级，导致全球重要能源、商品供应链更加脆弱。同时，新兴国家在经过疫情冲击后经济逐渐恢复增长，国内需求有所增加，投资和消费反弹使得企业补库存需求同步增强，导致通胀水平缓慢上升。2021年下半年以来欧美国家疫情管控开始放松，经济复甦加快，加之有力的财政刺激和宽松货币政策支撑，消费和生产投资比较强劲，整体上带动了总需求增加，直接推高了通胀走势。

　　二是输入型通胀与货币型通胀交织叠加。由于疫情期间欧美发达国家普遍采取了大规模的财政刺激和量化宽松货币政策，货币供应大幅增加，大部分新兴国家也遵循了同样的“放水”模式，国际金融协会（IIF）发布《全球债务监测》报告显示，2021年新兴市场国家的债务比2020年增加8.5万亿美元，超过了95万亿美元，其债务占GDP比重约为248%，比疫情前增加了20%以上。部分新兴国家的货币政策处于较为脆弱和无力的状态，如土耳其的逆向货币政策就加剧了通胀形势，而巴西等国实施的多轮加息操作并未从实质上缓解通胀压力，反而导致通胀形势持续恶化。由此可见，新兴国家本身对通胀的应对具有局限性，主因在于部分新兴国家的国际收支长期失衡，加之货币政策工具箱不足，很难开展更为有效的货币政策调控，物价涨势不可控，以至于陷入恶性通胀之中。

　　三是地缘政治局势导致通胀风险有所上升。新兴国家在全球产业链价值链体系中仍处于中低端位置，大部分新兴国家的贸易结构仍以原材料和初级产品为主，进口包括食品、能源和其他大宗商品，对外依存度偏高，受到地缘政治局势影响较大。疫情发生以来，全球产业链重构加快，欧美发达国家增加了市场准入门槛，全球贸易保护主义思潮氾滥，导致商品贸易成本抬升，原材料价格也出现了上涨态势，其中能源价格受到地缘政治影响更加剧烈。自今年年初以来，俄乌冲突局势发展呈现错综复杂的局面，致使原油、天然气、小麦等大宗商品价格出现了新一轮涨势，而许多新兴国家依赖于这些资源进口，通胀压力剧增。目前，国际原油、天然气、粮食以及有色金属等价格仍处于高位震荡，不排除有持续上涨的预期，而地缘政治发展形势并不明朗，推高通胀的各种因素仍在加速集聚。

　　三、通胀高企的影响

　　首先，频繁加息导致本币贬值压力剧增。新兴国家经济修复能力较弱，抵御外部冲击的能力不足，未来可能维持高通胀走势，短期内很难见顶回落，而新兴国家抗击高通胀的举措似乎收效甚微，加息的负面影响持续放大。为抗击通胀，波兰成为2022年首个宣布加息的国家，1月波兰中央银行主要利率提高50个基点。阿根廷同样面临比较高的通胀风险，2022年2月阿根廷央行加息至42.5%，3月巴西中央银行宣布加息100个基点，将本国基准利率上调至11.75%，由于新兴国家被迫加息，直接导致本币加速贬值。数据显示，截至2021年12月底，土耳其里拉、阿根廷比索、南非兰特、巴西雷亚尔较年初贬值幅度分别达到79.17%、22.12%、8.88%、7.39%。目前来看，新兴国家在应对高通胀时采取的加息操作促使本币加速贬值，长期依赖货币供应弥补赤字，引发频繁加息的恶性循环。

　　其次，持续的通胀将削弱经济增长动能。长期的高通胀拖累了企业生产和投资积极性，对经济将是持续的负面影响，随着通胀率持续攀升，部分新兴国家将不得不投入大量的财政预算来抗击通胀，这将损害新兴国家未来经济修复的信誉，可能引发公共财政危机和本币加速贬值。同时，部分新兴国家高度依赖美元贷款，未来美元流动性收紧可能加剧通胀压力。根据穆迪发布的报告，南美洲、欧洲新兴国家的“美元化”现象比较突出。截至2020年底，乌拉圭、巴拉圭、哥斯达黎加和秘鲁的外币存款占国内银行系统总存款的比例分别高达74%、44%、42%和39%，欧洲新兴国家中的白俄罗斯、土耳其、乌克兰分别高达65%、47%、38%。预计未来美联储将多次加息并开始“缩表”，新兴国家恐面临更大的外部冲击，很可能再次削弱经济增长动能。由于高通胀预期增加，加上国内利率不断走高，新兴国家的企业融资成本也在上升，而且工资、物价之间螺旋式上升的风险也在增加。

　　再次，通胀对社会层面的负面影响增大。部分新兴国家持续的高通胀对民众的生活产生了极大的负面影响，生活成本抬升，而且就业状况不佳，很容易引发社会危机。南美洲及东欧国家的高通胀历史所引发的经验教训仍值得警惕，目前部分新兴国家的通胀形势仍然十分严峻，尽管一些国家采取了加息和增加公共支出等措施，但并未解决通胀风险。同时，全球范围内出现的高通胀潜在风险正在增加，地缘政治局势动荡和全球供应链不畅等问题再次出现，一些新兴国家可能被迫承受输入型通胀风险。虽然一些资源型国家受益于国际大宗商品上涨，但一般生活用品、食品以及工业品等普遍依赖进口，将承受更大范围的双重通胀压力。如经济复甦不及预期或出现衰退趋势，则将导致比较严重的通胀危机。

　　四、结语与展望

　　新兴国家的通胀走势很难用较短的趋势给予评估，一方面是因为影响通胀的因子在持续增加，而且处于动态的演变过程，新兴国家的经济结构和能源、贸易等具有较强的外部依赖性，易受地缘政治或国际市场影响；另一方面是基于新兴国家所面临的通胀压力具有多重表现，供应短缺和需求增加，并伴随货币型通胀和输入型通胀的叠加风险。

　　新兴国家所面临的通胀结构更趋复杂，高通胀预期在短期内缓和，波动或许更大，未来对经济社会的负面影响也更为突出。因此，新兴国家应重视从结构层面缓解通胀压力，扭转通胀恶化的趋势，除了短期的财政预算改革和货币政策调整外，还应重视经济和产业结构性改革，加大民生保障建设，改善社会物价不断上涨的状况，为中长期经济复甦增长创造条件。

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