美国通胀仍然失控令加息阴霾持续，香港息口何去何从？香港银行结余到了低点，有人认为将会令P按（最优惠利率按揭）大幅加息，这种看法笔者未必同意。

　　如果美国继续加息，大家都可以想像到美国的企业甚至银行会面对巨大冲击。但如果美国不加息，通胀更不受控制。美国经济进退维谷，笔者认为在投资上应该要将加息定性为不确定因素。

　　事情的重点并不是美国是否加息，而是香港联系汇率如何应对美国加息。笔者认为，香港太少人真正认识联系汇率机制，往往被个别传媒或者网上的标题错误引导。笔者想分享一些看法，可能未必是正确，但代表一个角度。

　　根据联系汇率机制，当资金过量流入的时候，若银行结余资金较多，银行体系流动资金充裕的环境下，金管局就会增发外汇基金票据及债券去吸收和转移；反之，当资金流走时，就会作出释放。既然机制如此运作，当银行结余减少到不合理水平时，金管局就会释放未偿还票据和债券，结果就会令到银行结余大升，H按（银行同业拆息按揭计划）息口可能因此下跌。为了令大家有更清晰的认识，我们来看看历史：

　　2018年因为套息活动，银行结余减少至约540亿元的水平，2020年3月特区政府在两周内分四次共释放了200亿元的票据，市场因应港汇强势买入港元，半年时间里银行结余总共增加了逾4000亿元至4570亿元的水平。同时，与楼按相关的1个月拆息（Hibor）出现下跌，2020年3月底为2.05%，接下来的3个月分别降至1.15%、1.05%和0.44%。之后在2021年大部分时间里，Hibor利率都是0.1%的水平。以上个案告诉我们，银行结余下跌的结果可以是H按下跌而非P按上升。

　　有能力承受不跟足加息

　　笔者认为，银行结余过多的时候，金管局会吸纳及转移至未偿还票据及债券。那么银行结余减少的时候，金管局会释放未偿还票据及债券。这才是最正常、最合逻辑的推测。当然，我们不能肯定特区政府会怎样决定，亦不可能知道炒家的进退，但笔者想说的是我们要准备好息口上升的风险之余，更要明白息口的变化是不只有一个方向，过分僵化的思维才是投资上的大忌。

　　当然，因为联系汇率的关系，美国加息会对香港有所影响，但这个影响是相对的。联系汇率会有合适的应变，包括以上资金逆转时的抵销机制。笔者认为，P按的加息基础是与储蓄存款量挂鈎的，当存款量是按揭借贷量数倍之时，加P按等同银行做“蚀本”生意。而H按加息的基础是银行结余，若香港不跟美国加息的后果是我们会被套息，但如果香港能够负担又愿意负担套息的代价呢？未偿还票据加上银行结余，香港市场还有约1.3万亿元的“弹药”，笔者觉得香港有条件去做不同的选择。

　　此外，多数人并不了解，套息的钱很大机会留在香港，而套息很多时候都会在香港借钱。如果笔者这个估计没有错，炒家套息狙击香港是要借贷成本的，而且他们很可能运用高杠杆的方式，借贷成本加上联系汇率本身还有的汇价上落，炒家一样有机会损手。笔者强调港人很幸福，我们可以享受定期息口高于借贷息口的同时，特区政府也做了不少的功夫保证市场稳定。