港股继续假反弹真下跌，一浪低於一浪，市场被悲观气氛深深笼罩。何时见底，跌至多少倍PE、PB才有吸纳价值，似乎没有太多的投资人在讨论。大家关心最多的是对前景的忧虑：中美贸易战、内地政经大方向等。

　　上周拜见了一位同行友人，他回归前已入行。经历过97年金融风暴（他个人因购买了三个地产单位而沦为负资产人士）、2001年科技股泡沫爆破，和2008年金融海啸。笔者请教他，在如今如此恶劣的投资环境下，如何可以渡过难关，并且拥有弹藥进入下一个牛市？

　　这位友人说，过去三次股灾，当每次市场出现血流成河、遍地黄金之时，理性告诉他，是进场的最佳时机。可惜的是，每一次渴望这麼做时，他早已在市场下跌中消耗了子弹，以至於没有多余的现金进场了！吸取了以前的教训，他现在持有75%的现金，希望如果再出现这样的机会，他能够紧紧抓住。

　　近期港股和A股市场的表现，是不是已经到了血流成河的地步，不同投资理念的人，可能有不同的看法。如果你是价值投资者，并且拥有大量的现金，可以作为长线投资（三年以上），相信目前的价位，至少部分上市公司股价，已出现了低吸的好机会。但说到市场见底之前的先行指标：瀰漫的恐慌气氛，似乎还有一段距离。

　　一些投资人现时充满挫折感，对未来也愈来愈没有信心。儘管受到美国打压，内地市场作为全球第二大经济体，未来不可能一蹶不振，也不会滑落中等收入陷阱。以国人的坚毅，压力之下有危必有机。今后政府推出进口替代的产业政策，会更为确定。

　　以芯片为例，晶圆代工作为半导体产业链的基础，内地在14nm以下先进工艺基本上受制於人，成为5G发展的瓶颈之一。内地两家在港上市的芯片龙头企业，现时与全球龙头台积电相比，有很大的差距，但在产业政策和内地庞大市场的大力支持下，2020年突围而出的可能性很大。此外，2020年也是三大电讯商实施5G商业化之年，一旦核心芯片完成进口替代，相信中国的5G之路会更为顺畅！